平高电气发布2018 年年报，实现归母净利润2.86 亿元（同比-54.59%），符合前述预期，特高压建设落地与配网大规模建设利好公司收入提升、盈利修复，2019 年业绩向好确定性较高，有望恢复高速增长，维持公司2019 年目标价10.4 元，维持“买入”评级。

    业绩符合预期，经营性现金流大幅转好。公司发布2018 年年报，实现营业收入108.16 亿元（同比+20.74%），实现归母净利润2.86 亿元（同比-54.59%），其中营收增速受中低压及配网业务快速释放收入、其他高压业务增速较好等影响略超前述预期，净利润受收入结构变化（高毛利特高压GIS 项目2018 年确认15 个间隔收入，同比减少约50%）影响同比回落幅度较大，符合预期。2018年，公司期间费用率为9.51%（-1.06 pcts），销售/管理（含研发费用）费用率同比减少0.60/1.08 pcts，财务费用率受融资成本及汇率变动影响同比增加0.62pct。公司经营性现金流净流净额再度转正，盈余现金保障倍数为2.69。

    特高压订单将逐步释放，招采价格有望持续高位。公司作为特高压GIS 龙头企业，近年来综合市占率约47%。公司目前主要涉及特高压GIS、直流场设备、切滤波器组断路器等领域，根据对本轮“五直七交”特高压线路需求测算，预计公司有望获得超60 亿元订单，在2019-2021 年内逐步确认，特高压高毛利率产品订单将利好公司高压板块的盈利能力修复。同时，结合首批四条线路招采情况，本轮GIS 价格目前处于近年高位水平，若后续订单价格维持则相关业务毛利率有望由约30%修复至40%以上，量价齐升利好业绩。

    配网订单快速释放，2019 年有望持续拓展业务。公司2018 年内受配网租赁等新业务模式以及配网建设持续发力的利好，配网业务收入快速增长。2018 年公司披露集团与三省电力公司签订近50 亿元订单，公司作为设备供应商参与配网租赁业务，叠加配网建设改造行动深化及国网打造泛在电力物联网的内在坚强智能电网筑底需求，预计“十三五”末期配网建设将持续高景气度，配网租赁模式有望持续推广。

    风险因素：特高压建设进度不及预期、配网订单获取不及预期、行业竞争加剧、原材料价格上涨。

    投资建议：公司输配变订单充裕，特高压景气利好龙头，“双引擎”驱动下业绩有望获高弹性增长，我们维持2019-2021 年EPS 预测0.52/0.68/0.74 元，给予公司2019 年20x PE，对应目标价为10.4 元，维持“买入”评级。