事件: 201 4 年2 月25 日荣华实业发布年报,公司实现主营业务收入2. 1 亿元,同比减少31. 17% ;归属于上市公司股东的净利润486.92万元,同比下降55. 71%;基本每股收益0. 0073元,业绩低于预期。

    点评:

    毛利率下滑和销量减少拖累业绩。公司营业收入全部来源于子公司浙商矿业的黄金业务,2013年销售黄金760.47公斤,同比下降16.55%;黄金产量917.23公斤,不及预期(1.05 吨 )。2013年实现黄金销售价格276.58元,同比下降 18.63%(58.76 元);黄金生产成本213.26元,同比下降 18.48%(55.93 元);受到价格降幅大于成本降幅的影响,毛利率同比减少0.15 个百分点至22.89%。2013年浙商矿业净利润仅58.63 万元,占合并利润12.04%,对公司利润贡献最大的是利息收入,利息收入931.32万元。公司计划201 4 年黄金产量1.05 吨,同比增长14.48%。

    集中黄金主业,转让淀粉资产。自淀粉生产线和菌体蛋白车间搬迁以来,该资产一直未贡献利润。随着搬迁工作结束,部分在建工程将于2014 年转入固定资产。为了降低未来经营的不确定性,公司向大股东转让该资产,并已获得股东大会的通过,预计本次股权转让将给公司2014年带来476.51万元的营业外收入,未来公司主业将集中于黄金冶炼。

    美元指数上行压力加大,金价上升动力不足。最新一期的美联储会议纪要再度确认了继续缩减量化宽松的决心,我们认为美联储和其他主要经济体差异化的货币政策使得美元指数上行压力加大,美国经济的持续复苏对美元也有提振作用。同时,本次会议纪要还讨论了修订利率政策的可能性,一旦市场对美联储加息形成预期,资金回流美国市场将进一步推动美元走强。综上,我们认为2014年金价上行动力依然不足。

    盈利预测及评级:预计公司 14-15 年EPS 为0.02 元、0.01 元,较上次预测变动251 % 、-56%,预计16年EPS 为0.01 元,维持“增持”评级。

    风险因素:金价波动风险;生产成本增加;环保投入增加;矿产金产量不及预期。