摘要

    荣华实业发布2011年三季报，第三季度公司实现营业收入8065.16万元，比上年同期减少7.58%；实现营业利润1362.08万元，比上年同期增长20.91%；实现归属于股东的净利润995.60万元，较上年同期增加57.54%。基本每股收益0.015元，低于预期。

    公司销售滞后是业绩低于预期的主要原因。公司第三季度黄金销售滞后较多，库存同比增加93%，销售费用同比减少38%。今年前三季度公司销售商品、提供劳务收到的现金为2.23亿元，较去年同期减少15%。

    公司将子公司甘肃荣华生化有限公司100%股权转让给荣华工贸后，减少了子公司负债，公司财务状况得到改善。

    公司将淀粉生产线相关资产及菌体蛋白车间交由武威荣华工贸有限公司负责实施搬迁。目前搬迁工作进展顺利，新厂区的土建工作基本结束，正在进行设备的拆卸、吊转工作，预计可于2012 年上半年完成搬迁工作。

    三季度全球经济不确定性因素释放，黄金价格高涨后又出现大幅回调。金价下跌主要受美元反弹和欧洲债务违约担忧升级的影响，黄金ETF的持仓量并未下滑，表明近期黄金价格下跌可能是诸多利空因素下投资者前期获利了结所致。长期来看，欧美债务危机和世界通胀忧虑带来的避险投资需求，仍会对金价有所支撑。

    预计荣华实业2011年、2012年和2013年EPS分别为0.06元、0.09元和0.12元，以2011年10月21日9.85元的收盘价，PE分别156.46倍、114.99倍和83.00倍。鉴于黄金中长期价格高位预期和公司资源，维持荣华实业"买入"的评级。

    风险因素：公司主要盈利依赖于黄金，一旦世界经济复苏不确定性得以消除，投资黄金的避险情绪回落，则金价有较大下跌风险。