事件：

    　　公司发布半年度业绩，扣非净利润扭亏，业绩大超申万预期。公司16 年上半年实现营业收入22.46 亿元，同比增长37%；归母净利润1.13 亿元，同比下降71%（去年同期确认了国海证券投资收益5.7 亿），扣非后净利润实现扭亏。中报业绩大超申万预期（5000 万）。

    　　参与设立新型建材建筑公司。公司拟自筹2 千万元与广西建工等4 家企业共同投资设立“广西建筑产业集团股份有限公司”。

    　　投资要点：

    　　自发电量大幅增加，且积极开拓售电市场，电力主业快速增长。今年上半年南方降水偏丰，公司控股的水电站自发电量同比大增近90%，延续一季度的高增态势。公司在建2*35 万kW动力车间的两台机组预计将于17 年下半年相继投产，低成本的自发电置换高价外购电的规模将持续扩大，可显著提高售电业务盈利能力。因新增下游用电客户，实现售电量同比增长31%。随着广西电改的推进，公司通过新增自发电源、积极完善输变电网架结构（在建4 条输变电线路），持续扩大下游售电范围。

    　　稳妥开展油品贸易业务，形成利润新增长点。全资子公司钦州永盛凭借其拥有的稀缺成品油批发经营权资质，转型成品油贸易。在处理完历史坏账后，主营业务步入正轨，上半年实现净利润819.47 万元。公司在油品贸易基础上，增加仓储投资，拟构建“产-供-销”三位一体的成品油贸易产业链，稳妥推进“油网”建设。

    　　盘活凯鲍重工资产，切入专用车生产销售，进军新能源车。报告期里，公司努力盘活资产，拟以凯鲍重工100%股权作价增资扩股武夷汽车，实现参股武夷汽车50%。武夷汽车主要生产市政电力应急装备、各类专业托盘化运输装备等。

    　　抓住贺州市打造新型建材千亿产业发展机遇，参与投资新型建材。公司公告拟以自筹资金参与投资广西建筑产业集团股份有限公司，持股20%。该公司经营范围主要是以新型装配式建筑施工总承包。我国十三五规划住宅装配率将达到30%，公司参与以新型墙体材料装配的房屋产业公司，将为公司带来良好的投资收益。

    　　投资评级与估值：我们上调2016——2018 年公司归母净利润分别为1.93、3.00 和4.97 亿元（原先为1.52、2.69 和4.62 亿元），EPS 分别为0.23、0.36 和0.60 元/股。剔除公司持有2.64亿股国海证券对应的20 亿市值，PE 分别为32、21 和12 倍。公司估值明显低于可比售电类上市公司平均估值。公司于2014 年下半年更换管理层后，经过一年的资产清理及业务布局，开始在配售电领域和四表合一用电服务领域发力，正值电改及广西东部产业转移发展快速，公司有望迎来业绩爆发增长拐点。维持“买入”评级。