发供电一体化的区域电力龙头，自供电比例增加提升盈利能力 .

    公司是A股中少见的"厂网合一"和发供电一体化的电力公司。作为贺州唯一上市平台，公司地区垄断地位明显，装机容量比上市时增长近3倍，不断提升公司自发电比例，电力主业毛利率获得明显提升。在持续提升的综合销售电价共同推动下，公司电力主业未来将保持增长趋势。

    中高压电极箔技术先进，成为公司第二大业绩贡献板块

    公司中高压电极箔产能国内前三且技术水平较高，其530Vf产品比容平均可达到0.74μf/cm2，达到国内先进水平，与国外先进水平持平。目前铝电容需求低迷影响电极箔盈利，但未来中高压电极箔市场前景较好，随着行业复苏，电极箔业绩有望迅速反弹。借力贺州电子产业园建设，公司有望实现全产业链整合，进一步降低成本增强竞争力。根据贺州的十二五规划，桂东电子有望实现单独上市，实现电极箔业务做大做强的发展目标。

    参股国海证券有望获得丰厚投资收益

    公司持有国海证券1.99亿股（11.04%）。2012年上半年公司获得国海证券分红1009万元，未来该部分投资收益将成为公司稳定的现金来源。

    盈利预测与估值

    公司股价存在低估，首次给予"买入"评级，目标价位14.1元。我们预测公司2012-14年的EPS分别为0.57元，0.71元和0.90元，对应动态PE分别为18.18X、14.46X和11.43X。随着公司电力装机容量的扩大，自发电量的大幅提升，公司电力业务盈利能力增长前景比较乐观；桂东电子电极箔业务也将随着行业复苏具备较大弹性，并存在上市预期，同时市电子产业园规划对于电极箔业务的拉动作用也将逐步显现，公司未来的发展前景值得期待。

    风险提示

    流域来水量大幅减少，造成自发电量低于预期；铝电容需求持续低迷。