桂东电力今日发布2011 年年度报告，其主要内容为：

    报告期内，公司实现营业收入20.56 亿元，同比增长3.00%；实现利润总额1.45 亿元，同比下降35.26%；实现归属上市公司股东的净利润1.05 亿元，同比下降36.75%；报告期内基本每股收益0.3796 元，同比减少36.75%。

    报告期内，公司下属的合面狮和控股的昭平，巴江口和下福四个水电厂合计完成发电量9.29 亿千瓦时，同比减少18.08%；完成售电量28.08 亿千瓦时，同比减少3.02%。

    公司拟以2011 年末总股本为基数，向全体股东按每10 股派送现金红利2.00 元（含税）。

    公司作为厂网合一，发供电一体化的公司，其电力业务受到电网规模和自发电量影响较为明显。售电业务盈利情况取决于三个主要因素：自发电比例、综合售电价和售电量。其中自发电比例将随着流域枯丰交替出现上下波动，由于去年来水明显偏枯，明年的情况较今年改善是大概率事件，而上程水电一期工程的投产也将增加公司装机容量，同时我们不排除公司未来借助控股股东优势收购当地优质小水电的可能性；再者公司电网销售电价具备与国网电价同向调整的可能性；随着贺州市“工业立贺”政策的落实，工业经济的快速发展将持续带动综合售电价和售电量的提升。

    桂东电子目前即将完成增资扩股工作，解决了发展资金问题后，后续项目工程的投产将继续提高中高压电子铝箔产能；一旦电子元器件行业景气度拐点出现，其盈利能力将随之好转。

    综合公司现有业务以及参股国海证券的情况，我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.83 元，0.9 元和1.10元，对应的未来三年的PE 分别为15.89 倍，14.66 倍和11.99 倍，维持“推荐”评级。