投资要点：

    经过上市后 10 年的发展，公司现已形成了电力、电极箔业务比翼齐飞，多项业务遍地开花的经营局面。作为广西为数不多的国资控股上市企业和贺州市唯一的资本运作平台，广西自治区和贺州市政府在?十二五?规划中都对公司都寄予了厚望，将给公司的发展发带来新契机。

    过去十年，公司的发、供电规模实现了近 3倍的增长，而且这种外延式扩张未来还将持续；公司电力业务拥有完整的发供电体系，厂网合一优势明显，将且在贺州长期处于垄断地位。

    公司中高压电极箔业务技术领先，规模居全国第二，?电铝一体化?的协同效应明显，极具市场竞争优势。特别是广西自治区和贺州市政府针对公司该业务而倾力打造的电子生态产业园项目将帮助公司完善电极箔产业链，消化扩张产能，从而给该业务发展带来新机遇。目前政府、公司都在积极的推动桂东电子的单独上市工作，这在未来将给公司股价上涨带来催化剂。

    除电力和电极箔业务外，公司还利用电力业务稳定的现金流进行了一些机会导向性的扩张，成功涉足了证券、旅游、石油贸易等业务，实现了收入的多元化格局，取得了较好的社会效益和经济效益。

    2011 年各种不利因素叠织，对公司业绩产生了较大的不利影响，但这些因素并不可持续。2012 年随着相关业务的复苏，公司的业绩也将出现大幅度的恢复性增长，而由于 2011 年各种不利因素形成的业绩低点将造就公司绝佳的投资机会。

    预测公司 2012、2013、2014 年 EPS分别为：0.49 元、0.68 元和 0.92 元，按照不同业务的拆分估值为 17.5 元/股；公司早年以低价购并的电厂、电网资产随着折旧摊销完毕后在账面上的价值将越来也少，而实际上随着火电成本上行推动电价上涨，这些水电站和电网的盈利能力和公允价值是在持续上升的。我们用重臵成本法对公司的现有部分资产进行重估得出每股对应资产的重臵成本为 19.36 元。