广发观点：

    1、公司趸售电量约 10 亿千瓦时，此次提价略为提高公司趸售成本，但由于公司趸售电不产生太多利润，因此，公司趸售电略受影响。

    2、销售电价平均上调 2.4 分/千瓦时（含税），可扩大公司自发电购销价差。按公司正常12 亿千瓦时自发电量计算，提价预计可增加公司2010 年销售收入2400 万元，贡献利润2000 万元（注：公司享受15%所得税优惠），按当前股本，增厚EPS0.13 元。

    盈利预测与投资建议

    我们预测公司 2009-2011 年电力和铝箔等非电主业实现净利润分别为0.66 亿元、1.36 亿元和1.54 亿元；摊薄后EPS 分别为0.44、0.69 和0.78 元。国海证券2010-2011 年按权益获得分红分别为1.11 和1.38 亿元。另外，国海证券假设2010 年上市，2010 年公司将获得2008 和2009年国海证券累计两年合计1.5 亿元分红。合计公司2009-2011 年，实现净利润分别为0.66、3.89 和2.94 亿元，摊薄后EPS 分别为0.42 元、1.98 元和1.50 元。

    公司 2010 年按25 倍PE 估值，预计2010 年公司合理股权价值为61 亿元，摊薄前折合股价39 元，摊薄后股价31 元。按重置成本法，预计公司合理权益价值59.2 亿元，摊薄前折合股价38 元，摊薄后股价30 元。

    风险提示1、国海证券上市推迟风险；2、证券市场经营下滑风险，造成公司投资收益波动；3、贺州地区来水不均风险.。