公司公布2023年年报，全年实现营业收入1753.61亿元，同比+5.92%；实现归母净利润168.16亿元，同比+3.59%；实现扣非归母净利润164.39亿元，同比+4.06%。公司将每10股派息16.25元，现金分红占公司归母净利的30.34%。

    　　全年销量增长、毛利率改善，四季度业绩同比大幅改善。公司全年利润同比实现增长，一方面是由于新装置产能快速释放，产品销量同比增长；另一方面，受主要化工原料及能源价格下降等因素影响，产品生产成本同比下降，全年毛利率同比小幅提升0.22个百分点至16.79%。单季度来看，公司四季度业绩同比快增、环比略降。公司Q4实现营业收入428.07亿元（ YoY+21.80%, QoQ-4.72% ） ， 实现归母净利润41.13 亿元（ YoY+56.65%, QoQ-0.53% ） ， 实现扣非归母净利润40.11 亿元（YoY+66.61%, QoQ-2.60%）。公司Q4毛利率是16.86%（YOY+0.85pcts,QOQ-0.57pcts），净利率是10.38%（YOY+2.39pcts, QOQ+0.13pcts）。

    　　聚氨酯、新材料产品收入增长，石化产品收入下降。分产品来看，公司2023年聚氨酯系列产品实现销量489万吨，同比+16.93%，营业收入673.86亿元，同比+7.14%，毛利率是27.69%，同比+3.24pcts；石化系列产品实现销量472万吨，同比+4.02%，营业收入693.28亿元，同比-0.44%，毛利率是3.51%，同比-0.23pcts；精细化学品及新材料系列产品实现销量159万吨，同比+67.84%，实现营业收入238.36亿元，同比+18.45%，毛利率是21.42%，同比-6.21pcts。

    　　在建项目稳步推进，打开中长期增长空间。公司120万吨/年乙烯项目开工仪式3月9日在万华烟台工业园乙烯裂解施工现场顺利举行，该项目下游规划高端聚烯烃，主要包括乙烯裂解装置、低密度聚乙烯（LDPE）装置、聚烯烃弹性体（POE）等装置。此外，公司福建MDI装置将通过技术改造，在现有基础上，将MDI产能由40万吨/年扩至80万吨/年，将TDI产能由25万吨/年扩至33万吨/年，进一步巩固公司在全球MDI和TDI领域的龙头地位。

    　　投资建议：公司目前已形成深度一体化的聚氨酯、石化、精细化学品及新材料三大产业集群。通过持续加大技术创新、不断延伸产业链、扩大高端化产品生产，公司将进一步夯实龙头地位，实现持续发展。预计公司2024年基本每股收益是6.03元，当前股价对应2024市盈率是13倍，维持买入评级。

    　　风险提示：项目工程进度、收益不及预期风险；欧美经济需求走弱导致　　出口不及预期风险；国内宏观经济复苏不及预期风险；原材料价格剧烈波动风险；行业竞争加剧风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。