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万华化学(600309)机构评级研报股票分析报告

 
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万华化学(600309):业绩符合预期 看好龙头持续成长

http://www.chaguwang.cn  机构:国金证券股份有限公司  2024-03-19  查股网机构评级研报

事件

      公司发布2023 年年报,2023 年实现营收1753.61 亿元,同比增长5.92%,归母净利润168.16 亿元,同比增长3.59%,业绩符合预期。

    分析

      随着国内外经济的复苏,公司经营保持稳健。公司聚氨酯板块实现收入673.86 亿元,同比增长7.14%;石化业务实现收入693.28亿元,同比减少-0.44%;精细化工以及新材料板块实现收入238.36亿元,同比增长18.45%。费用方面, 2023 年司销售费用13.46 亿元,同比增长16.48%;管理费用24.50 亿元,同比增长24.61%;公司研发费用40.80 亿元,同比增长19.32%,公司维持持续高水平研发投入,为公司长远布局构建良好的技术基础。

      聚氨酯、石化产品价格有所下行,公司经营稳健。纯MDI 产品:

      全年消费需求向好,下游主要行业外贸、内需订单增加,全年市场均价在20000 元/吨左右。聚合MDI 产品:随着国际海运费逐步回落到合理水平,下游冰箱、冷柜行业出口业务增长明显,但投资需求不及预期,全年市场均价在16000 元/吨左右。TDI 产品:在家居和汽车两大下游行业的引领下,TDI 市场需求有所增加,全年TDI市场均价在16500 元/吨左右。软泡聚醚产品:2023 年家居行业内需消费市场复苏,汽车行业产销量、出口量呈增长态势,但行业竞争激烈,聚醚全年市场均价在10000 元/吨左右。石化业务方面,2023 年全年来看,石化产品价格整体下降为主。

      坚持绿色发展和高质量成长。聚氨酯业务,公司福建MDI 产能由40 万吨/年扩至80 万吨/年;将TDI 产能由25 万吨/年扩至33 万吨/年。石化业务,公司蓬莱一期的90 万吨/年PDH 装置以及烟台120 万吨/年的乙烯装置正在建设中。ESG 方面,万华化学不断推进节能、节水、治污项目,对内开源节流、实现能耗精准把控,对外引入节能低碳新技术,推动节能减排落地,将可持续发展的理念贯穿于生产和管理的各个细节。

      行业平稳运行,我们预测2024-2026 年公司归母净利分别为180.62、204.31、219.18 亿元,对应EPS 分别为5.75、6.51、6.98元/股,对应的PE 分别为13.73X、12.14X、11.32X,维持“买入”评级。

    风险提示

      原材料剧烈波动风险,需求不足影响销量和产品价格,新项目投放不达预期。

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