本报告导读：

    　　我国9 月MDI 外需下降，但考虑到公司成长性较强，维持增持评级。。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评 级。维持公司23-25 年EPS 为5.40/7.33/8.37 元。考虑公司成长性，给予公司24 年16.3 倍PE，维持目标价为119.51 元。

    　　聚合MDI 出口需求下降，内需或持续好转。根据海关数据，我国聚合MDI 9 月总出口量为7.45 万吨，同比-16.02%，环比-22.95%，9 月出口单价1462 美元/吨，环比-5.17%，出口需求有所下降。内需方面，冰箱及冷柜9 月产量较为强势。具体来看，9 月度冰箱产量为885.1万台，同比+10.71%，环比+5.58%；月度冷柜产量为218.3 万台，同比+13.05%，环比-1.18%。我们认为随着下游行业库存的逐步去化，内需或持续好转。

    　　MDI 供需有望再平衡。受外需有所下滑叠加检修供给恢复影响，公司自2023 年10 月份开始，其国内聚合MDI 挂牌价比9 月份价格下调1500 元/吨。展望后续供需情况，根据百川盈孚，仍有部分工厂存检修计划，考虑到供给或有一定幅度收缩，MDI 供需有望再平衡。

    　　中长期项目众多、成长可期。公司项目布局方面：（1）聚氨酯：并购烟台巨力进一步提升公司实力、优化行业格局，公司预计推动福建TDI 二期扩建33 万吨、福建MDI 技改80 万吨等项目。（2）石化：

    　　继续推动乙烯二期、蓬莱一期等重点项目的建设工作。（3）新材料：

    　　公司发布高吸水树脂、高性能负极粘合剂、六氟磷酸锂等项目环评进展。

    　　风险提示：在建项目不及预期、海外需求大幅下降。