何为ESG何以万华

    　　ESG 是环境（Environmental）、社会（Social）和公司治理（Governance）的缩写，它鼓励企业不再紧盯盈利这一单一指标，尽可能考虑自身商业行为对环境和社会造成的影响，更积极地投身应对气候变化、环境污染、贫富差距、商业道德等挑战。多家机构称，历史数据表明在投资过程中考虑ESG 因素可获得明显的超额收益。公司是我国化工企业的ESG 先行者，在ESG领域获得诸多荣誉，并提出了“万华之道”，即“让生活更美好的化学之道、让化学更绿色的发展之道、让发展更安全的企业之道、让企业更和谐的责任之道”，以让人类生活更美好为己任。

    　　E：保护环境，百舸争流我为先

    　　碳中和方面，公司多角度发力助力我国碳中和计划。公司自身节能减排力度大，自2016 年至2022 年，生产单吨产品的能耗量和碳排放已下降30%有余，成本结构中能源成本占比由13.7%下降至6.7%，下降7.0 pct；公司积极参与布局光伏、风电、核电项目，项目全部并网后，预计可提供公司2022 年能耗总量两倍有余的清洁电力；公司研发了ADI、POE、硅氧烷共聚PC、BW-LP 反渗透膜等新能源材料，携手新能源行业发展，助力我国能源结构转型。

    　　可持续发展方面，公司上下游协同贯彻可持续理念。（1）公司研发了可持续产品供给客户使用；（2）公司通过反复尝试迭代了自身供应链，助力下游客户可持续发展；（3）公司尝试扩大了可持续的边界，将目前难回收复用的聚氨酯和聚碳酸酯回收复用，改善了产品的可持续性。

    　　S：社会责任，安全但不止于安全

    　　强调研发创新，保障我国工业原料供应链安全，让人类生活更美好。公司研发能力强，已经突破了多种国外垄断的“卡脖子”材料，如PA12、HDI、HMDI、IPDA、有机硅复合PC 等；POE材料也已进入大规模建设阶段。此外，公司在电子材料领域，如CMP 材料、芯片封装材料等也有布局。公司还积极研发新产品以美好人类生活：基于MDI 胶粘剂可生产无甲醛人造板，打造“无醛空间”；基于聚氨酯泡沫保温材料可使建筑大幅节能，实现“零碳社区”。

    　　安全工程方面，公司追求“零伤害、零事故、零排放”。公司安全工程成效较好，2022 年安全生产指标领先行业知名企业BASF，并且领先BASF 的2025 年目标，处于行业领先水平。

    　　G：公司治理，如何践行“万华之道”？

    　　公司治理理念领先行业。股权激励方面，公司早在1994 年即开始建立员工持股平台激励管理层和核心员工。ESG 管理方面，公司构建了基于董事会的ESG 监督-决策治理-规划执行三层管理架构。廉洁建设方面，公司采取了三道防线、反舞弊制度等措施防范廉洁风险。

    　　投资建议：维持“买入”评级

    　　公司研发创新能力卓著，聚氨酯地位突出，阿尔法显著。公司持续夯实聚氨酯实力，向上拓展石化产业链产品，广泛布局附加值高的化工新材料，竞争力持续增强，成长性十足，预计公司2023-2025 年归属净利润分别为189.9、254.9、304.8 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、下游需求恢复不及预期； 2、新项目进度低于预期；3、安全事故风险； 4、项目管理风险； 5、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。