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万华化学(600309)机构评级研报股票分析报告

 
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万华化学(600309)点评:供给端支撑力度较强 叠加传统旺季临近 MDI价格偏强运行

http://www.chaguwang.cn  机构:上海申银万国证券研究所有限公司  2023-07-31  查股网机构评级研报

投资要点:

    公司公告:万华化学公告2023 年8 月中国区MDI 挂牌价,中国区聚合MDI 分销市场挂牌价19500 元/吨(环比上调700 元/吨);纯MDI 挂牌价24300 元/吨(环比上调1000元/吨)。截止7 月29 日,华东市场价纯MDI 19900 元/吨,聚合MDI 16400 元/吨。

    行业进入集中检修阶段,供给端支撑力度较强,随终端需求逐步释放,预计MDI 价格三季度偏强。全球看,海外多套装置存检修以及计划检修,亨斯迈位于欧洲47 万吨/年MDI装置轮休生产,美国亨斯迈50 万吨/年装置当前负荷维持7 成左右,叠加万华匈牙利基地检修,国外装置存缩量预期。国内看,万华烟台装置及东曹瑞安预计8 月份停车检修,同时上海联恒装置尚未完全重启,整体供给端支撑力度较强。短期上,随三季度终端需求逐步释放,供需有望持续改善,MDI 价格有望偏强运行。长期看,截至2025 年新产能投放以万华为主,届时万华化学MDI 全球市占率有望接近40%,利好规模企业盈利。

    海外MDI 部分装置开工低位,出口需求有望维持旺盛。6 月份聚合MDI 出口8.9 万吨,同环比分别下滑23.9%、18.6%,其中按照省份数据,山东+浙江+福建聚合MDI 出口6.86万吨,同环比分别下滑22%、31.1%;6 月份纯MDI 出口1.05 万吨,同环比分别变动-8.9%、+9.2%,其中按照省份数据,山东+浙江+福建纯MDI 出口0.92 万吨,同环比分别增加2%、9.7%。我们看好国内MDI 凭借成本优势,维持较高全球市场份额。

    投资评级与估值:维持公司2023-2025 年盈利预测,预计2023-2025 年归母净利润172.6、225.9、255.3 亿元,当前市值对应PE 为17X、13X、12X,维持“买入”评级。

    风险提示:新项目投产不及预期;下游需求不及预期。

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