本报告导读：

    　　我国6 月MDI外需略降，但内需有望持续好转，考虑到公司成长性较强，维持增持评级。

    　　投资要点：

    　　维持增持” 评级。维持公司23-25年EPS为6.83/7.97/9.89元。考虑公司成长性，给予公司24 年15 倍PE，维持目标价为119.51 元。

    　　出口需求略降，内需或好转。根据海关数据，我国聚合MDI6 月总出口量为8.90 万吨，同比-23.9%，环比-18.7%，6 月出口单价环比-1.0%，出口需求有所下降。内需方面，冰箱冷柜6 月产量相较5 月略有改善，月度冰箱产量为875 万台，同比+19.2%，环比+3.0%；月度冷柜产量为219.7 万台，同比+25.0%，环比+6.0%。我们认为随着下游行业库存的逐步去化，内需或于下半年好转。

    　　会议给予信心，聚氨酯需求有望向好。中共中央政治局7 月24 日召开会议，会议提出“要精准有力实施宏观调控，加强逆周期调节和政策储备”、“提振汽车、电子产品、家居等大宗消费”、“适时调整优化房地产政策”，预计宏观经济保持稳健有力发展下，聚氨酯作为下游应用主要为建筑及冰箱冷柜的化工品，其需求有望向好。

    　　石化及新材料布局众多，成长可期。（1）聚氨酯：福建基地40 万吨MDI 及25 万吨TDI 顺利投产。（2）石化：乙烯二期（含POE 项目）预计24 年开始陆续投产，蓬莱基地部分项目已正式开工。（3）新材料：公司5 万吨水性树脂投产成功，且柠檬醛、POE 等产业化顺利推进。此外，自7 月20 日起万华国内市场TPU 气动管行业产品售价上调人民币500-800 元/吨。

    　　风险提示：在建项目不及预期、海外需求大幅下降。