公司一季度业绩超预期，中长期成长属性不变，维持“买入”评级4 月14 日，公司发布2023 年第一季度报告，一季度年公司实现营收419.39 亿元，同比+0.37%，实现归母净利润40.53 亿元，同比-24.58%。公司一季度业绩超预期，展现出优异的稳健性和盈利能力，我们继续看好公司长期成长，我们维持2023-2025 年盈利预测：预计公司2023-2025 年归母净利润分别为211.23、265.64、289.34 亿元，对应EPS 分别为6.73、8.46、9.22 元/股，当前股价对应PE 分别为13.7、10.9、10.0 倍。我们看好公司中长期成长属性，在建项目多点开花，未来新项目投产将带动公司业绩增长，维持“买入”评级。

    2023Q1 聚氨酯板块环比量价齐升，MDI 价差扩大，公司销售毛利率修复据公司经营数据公告，2023Q1 聚氨酯、石化、新材料系列产品的销量分别实现111、317、35 万吨，环比+6.73、+54.63%、+29.63%，石化和新材料产品销量环比增幅明显，其中石化产品主要是由于贸易量所致，其销售均价分别为14,140、5,737、15,256 元/吨，分别环比+4.8%、-11.7%、-15.2%。据金联创及天天化工网统计数据计算，2023Q1 我国综合MDI 平均价差约12,065 元/吨，环比增长481 元/吨，MDI 价格和价差修复带动公司盈利能力增强。Q1 公司销售毛利率为17.53%，净利率为10.46%，较2022Q4 进一步修复。

    公司新项目储备丰厚，拟收购烟台巨力，巩固TDI 行业低位，引领公司成长公司柠檬醛、POE 等关键技术产业化正顺利推进，120 万吨乙烯及下游高端聚烯烃（含POE 等）已于2022 年8 月通过核准，目前正在建设中。公司继续加大新能源相关领域的投入，搭建了电池回收及盐湖提锂等新的技术平台。4 月9日，公司公告，公司于近日获得国家市场监督管理总局的经营者集中申报批复，同意公司拟通过收购烟台巨力股份，取得烟台巨力控股权，进一步巩固TDI 龙头地位。公司多基地的新项目布局顺利推进，沿产业链横纵双向稳步扩张，我们看好公司中长期内成长属性延续，向着全球化工巨头持续迈进。

    风险提示：产能投放不及预期、下游需求放缓、产品价格大幅下滑。