投资要点

    事件：万华化学发布2022 年年报，报告期内公司实现营业收入1655.65 亿元，同比增长13.76%；实现归母净利润162.34 亿元，同比下滑34.14%，按最新31.4 亿股的总股本计，实现每股收益5.17 元，每股经营性净现金流11.57 元。其中2022Q4 单季度实现营业收入351.45 亿元，同比下滑8.04%，环比下滑14.91%；实现归母净利润26.25 亿元，同比下滑48.59%，环比下滑18.6%。

    公司拟以2022 年12 月31 日总股本31.4 亿股为基数，用可供股东分配的利润向全体股东每10 股派发16 元现金红利（含税），共计分配利润总额为50.24 亿元。

    维持“买入”的投资评级。受国内新冠 、全球经济增速放缓等因素拖累，2022 年下半年以来公司产品需求走弱，价格与价差收窄，致使公司营收与利润均受到一定拖累。 公司项目储备众多，大力投入研发聚焦于创新，成果积淀丰富，当前项目陆续迎来收获，助力公司未来持续成长，在核心产品盈利处于较低分位的背景下，公司估值仍具有较高安全边际。

    万华化学是中国化工行业少有的掌握国际前沿制造技术、管理优势突出的全球性龙头企业。MDI 行业集中度高，新建装置难度大、周期长，万华依赖于研发攻关实现技术突破，实现产能低成本、快速飞跃，巩固全球第一地位。公司C3/C4 和大乙烯一期装置运行平稳，乙烯二期项目获批，国内石化工业园多点布局，有望加深石化产业链布局，协同强化其他板块优势。公司新材料项目陆续投产，依托研发领先布局新能源材料、香精香料、ADI、尼龙-12 等。未来将助力公司产品进一步多元化，产业链布局进一步完善。公司治理结构出色，向全球聚氨酯龙头、中国重要烯烃及衍生物供应商、新材料核心供应商等高远目标大步迈进。我们调整公司2023-2024 年EPS 预测分别至5.99、7.37 元，引入2025 年EPS 预测为9.17 元，维持“买入”的投资评级。

    风险提示：全球宏观经济不及预期的风险，原材料价格大幅波动的风险。