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万华化学(600309)机构评级研报股票分析报告

 
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万华化学(600309):“金三银四”传统旺季 叠加供给偏紧 MDI价格有望持续上行

http://www.chaguwang.cn  机构:上海申银万国证券研究所有限公司  2023-03-01  查股网机构评级研报

投资要点:

    公司公告:万华化学公告2022 年3 月中国区MDI 挂牌价,中国区聚合MDI 分销市场挂牌价19800 元/吨(环比上调2000 元/吨);纯MDI 挂牌价24500 元/吨(环比上调2000元/吨)。截止2 月27 日,华东市场价纯MDI 20150 元/吨,聚合MDI 16050 元/吨。

    临近传统旺季终端需求陆续回归,叠加库存低位,有望推动MDI 价格持续回暖。全球看,欧洲成本压力较大,当地装置基本维持5-7 成最低负荷,叠加巴斯夫比利时65 万吨装置检修,成本端及供给端支撑海外MDI 价格高位。国内看,节后下游逐步复工复产,同时万华宁波80 万吨装置和重庆巴斯夫40 万吨装置检修,场内现货流通不足,整体供需偏紧。

    短期上,随终端市场陆续回归,需求有望持续释放,MDI 价格有望底部回暖。长期看,截至2025 年新产能投放以万华70 万吨为主,届时万华化学MDI 全球市占率有望接近40%,利好龙头企业盈利。

    2022 年海外需求同比下滑,但高成本及原料供应问题严峻,支撑MDI 出口同比维持高位。

    2022 年全年聚合MDI 出口98.84 万吨,同比小幅下滑2.5%。按照省份数据,山东+浙江聚合MDI 全年出口79.18 万吨,占国内出口比重达80.1%,同比小幅下滑3.4%;纯MDI在2022 年全年出口11.57 万吨,同比下滑6.8%。按照省份数据,山东+浙江纯MDI 全年出口9.04 万吨,占国内出口比重达78.2%,同比小幅增加4.1%。目前欧洲成本及原料供应问题严峻,我们看好国内MDI 凭借成本优势,维持较高全球市场份额。

    投资评级与估值:维持公司2022-2024 年盈利预测,预计实现归母净利润162.39、211.75、248.38 亿元,当前市值对应PE 为20X、15X、13X,维持“买入”评级。

    风险提示:新项目投产不及预期;下游需求不及预期。

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