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万华化学(600309)机构评级研报股票分析报告

 
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万华化学(600309):节后逐步进入传统旺季 MDI价格底部回暖

http://www.chaguwang.cn  机构:上海申银万国证券研究所有限公司  2023-01-31  查股网机构评级研报

  投资要点:

      公司公告:万华化学公告2022 年2 月中国区MDI 挂牌价,中国区聚合MDI 分销市场挂牌价17800 元/吨(环比上调1000 元/吨);纯MDI 挂牌价22500 元/吨(环比上调2000元/吨)。截止1 月30 日,华东市场价纯MDI 18750 元/吨,聚合MDI 15350 元/吨。

      节后补库存需求开启,叠加库存低位,有望推动MDI 价格底部回暖。全球看,欧洲成本压力较大,当地装置基本维持5-7 成最低负荷,成本端及供给端支撑海外MDI 价格高位。

      国内看,节后下游逐步复工复产,叠加供方控量发货,场内现货流通不足,整体供需偏紧。

      短期上,随终端市场陆续回归,需求有望持续释放,MDI 价格有望底部回暖。长期看,截至2025 年新产能投放以万华110 万吨为主,届时万华化学MDI 全球市占率有望接近40%,利好龙头企业盈利。

      12 月为MDI 海外淡季,多消化前期库存,出口需求转弱。2022 年12 月份聚合MDI 出口5.26 万吨,同比下降29.5%,环比下降43.7%,按照省份数据,山东+浙江聚合MDI 12月出口4.2 万吨,同比下降24.6%,环比下降38.1%;纯MDI 在2022 年12 月出口0.57万吨,同比下降42.8%,环比增加42.4%,其中按照省份数据,山东+浙江纯MDI 12 月出口0.41 万吨,同比下降37.3%,环比下降52.2%。目前欧洲成本及原料供应问题严峻,我们看好国内MDI 凭借成本优势,维持较高全球市场份额。

      投资评级与估值:维持公司2022-2024 年盈利预测,预计实现归母净利润168.11、211.75、248.38 亿元,EPS 5.35、6.74、7.91 元,当前市值对应PE 为18X、15X、12X,维持“买入”评级。

      风险提示:新项目投产不及预期;下游需求不及预期。

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