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万华化学(600309)机构评级研报股票分析报告

 
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万华化学(600309)点评:传统淡季拖累需求疲软 但临春节MDI价格有望底部回暖

http://www.chaguwang.cn  机构:上海申银万国证券研究所有限公司  2022-12-02  查股网机构评级研报

投资要点:

    公司公告:万华化学公告2022 年12 月中国区MDI 挂牌价,中国区聚合MDI 分销市场挂牌价16800 元/吨(环比下调1000 元/吨);纯MDI 挂牌价20000 元/吨(环比下调3000 元/吨)。截止11 月29 日,华东市场价纯MDI 14000 元/吨,聚合MDI 17900 元/吨。

    传统淡季拖累需求维持低位,但春节前补库存需求提升,叠加供方控量发货,MDI 价格有望触底回暖。全球看,欧洲成本压力较大,当地装置基本维持5-7 成最低负荷,成本端及供给端支撑海外MDI 价格高位。国内看,传统淡季拖累下游需求,但供方控量发货,流通货源紧张,整体供需两弱。短期上,国内企业控量发货,叠加春节临近,下游补库存需求逐步提升,MDI 价格有望底部回暖。长期看,截至2025 年新产能投放以万华110 万吨为主,届时万华化学MDI 全球市占率有望接近40%,利好龙头企业盈利。

    10 月MDI 行业淡季,海外多消化前期库存,出口需求转弱。2022 年10 月份聚合MDI出口5.72 万吨,同比下降22.8%,环比下降35.6%,按照省份数据,山东+浙江聚合MDI10 月出口4.3 万吨,同比下降27.5%,环比下降36.9%;纯MDI 在2022 年10 月出口0.76 万吨,同比下降10.7%,环比增加8.4%,其中按照省份数据,山东+浙江纯MDI 10月出口0.59 万吨,同比下降7.2%,环比增加3.4%。目前欧洲成本及原料供应问题严峻,我们看好国内MDI 凭借成本优势,维持较高全球市场份额。

    投资评级与估值:维持公司2022-2024 年盈利预测,预计实现归母净利润168.11、233.41、271.21 亿元,EPS 5.35、7.43、8.64 元,当前市值对应PE 为17X、12X、10X,维持“买入”评级。

    风险提示:新项目投产不及预期;下游需求不及预期。

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