事件
万华化学发布2022 年三季度报告,2022 年1-9 月,公司实现营业收入1304.20 亿元,较上年同期增加21.53%;实现归属于上市公司股东的净利润136.08 亿元,较上年同期降低30.36%。公司资产总额为2158.70 亿元,较上年度末增加13.43%;实现归属于上市公司股东的所有者权益为740.26 亿元,较上年度末增加8.07%。2022 年第三季度实现营业收入413.02 亿元,同比增长4.14%;实现归属母公司净利润32.25 亿元,同比降低46.35%。
点评
前三季度各业务产销量保持稳定提升,带动公司整体营业收入保持增长2022 年Q1-Q3 公司的聚氨酯、石化和精细化学品及新材料业务的产量分别达到316 万吨、340 万吨和71 万吨,分别同比增长6.14%、22.48%和28.55%;销量分别是314 万吨、893 万吨和68 万吨,分别同比增长8.05%、15.97%和27.65%;营业收入分别达到488.64 亿元、563.12 亿元和152.64 亿元,分别同比增长31.91%、10.81%和41.30%。
2022 年Q1-Q3 公司整体营业收入达到1304.20 亿元,较上年同期增加21.53%。
成本上行需求走弱,三季度盈利承压
2022Q3 公司主要原材料的价格均出现不同幅度的上行,纯苯、煤炭、丙烷、丁烷的均价分别同比上涨4.08%、6.92%、5.25%和3.86%。同时公司的纯MDI 和聚合MDI 的均价分别环比下降约2100 元/吨和2867 元/吨,部分主要石化产品的价格亦出现一定程度的下跌。在上游原材价格上行以及需求较弱的情况下,2022Q3 公司的毛利率为12.99%,同环比均出现一定下跌。2022Q3 公司的净利率为8.34%,环比降低2.79%,公司整体盈利承压。
新材料项目顺利投产,多元化发展稳步推进
2022 年10 月公司公告称,年产4 万吨的尼龙12 项目正式投产,并产出合格产品。这标志着公司成为拥有尼龙12 全产业链制造核心技术和规模化生产制造能力的企业。此外,2022 年-2024 年公司规划在建多个MDI/TDI、石化和新材料项目,顺利投产后公司的业务结构将得到强化,综合实力得到进一步提升。
盈利预测
我们预计2022-2024 年公司可实现营业收入1656.68/1844.74/2026.57 亿元,归属母公司净利润176.61/209.75/241.47 亿元。公司EPS 分别是5.63/6.68/7.69,当前股价对应PE 分别14.61/12.30/10.69。综上所述,我们给予“增持”评级。
风险提示:新产能投产不及预期风险、石油/天然气价格波动风险、下游需求不及预期风险。