2022Q3 公司业绩同比环比下滑，中长期成长属性不变，维持“买入”评级10 月24 日，公司发布三季度报告，2022Q3 公司实现营收413.02 亿元，同比+4.14%，环比-12.74%；实现归母净利润32.25 亿元，同比-46.35%，环比-35.61%。

    　　2022Q3 公司聚氨酯、石化板块承压，导致业绩环比下滑，我们下调2022-2024年盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为176.46（-44.62）、211.23（-56.37）、265.64（-35.69）亿元，对应EPS 分别为5.62（-1.42）、6.73（-1.79）、8.46（-1.14）元/股，当前股价对应PE 分别为14.7、12.2、9.7 倍。我们看好公司中长期成长属性不改，新项目投产将带动公司业绩增长，维持“买入”评级。

    　　2022Q3 公司产品产销不佳，原料价格同比继续上涨、价差收紧拖累业绩2022Q3 原材料价格上涨，下游需求不佳，MDI 价差收紧拖累业绩下行。据公司经营数据公告，2022Q3 公司主营产品产销不佳，聚氨酯、石化、新材料系列产品的产量分别环比-11.40%、+1.82%、+8.70%，销量分别环比-4.46%、-8.71%、+4.35%。受俄乌冲突等因素影响，国际原油、天然气、煤炭等基础能源价格维持高位，原料价格同比继续上涨。据公司公告，2022Q3 纯苯、煤炭、丙烷CP、丁烷CP 的均价分别同比+4.08%、+6.92%、+5.25%、+3.86%。据金联创及天天化工网统计数据计算，2022Q3 我国综合MDI 平均价差约11,800 元/吨，环比-10.24%。受MDI 价差和原料高位拖累，2022Q3 公司销售毛利率下跌至12.99%。

    　　蓬莱一体化项目落地，多基地新产能持续扩张，公司向全球化工巨头迈进据搜狐网新闻，2022 年4 月万华化学（福建）年产108 万吨苯胺项目开工，建设内容包括年产108 万吨苯胺、144 万吨硝基苯和108 万吨硝酸产能；5 月万华化学（宁夏）30 万吨/年 MDI 分离项目开工；据烟台市生态环境局，5 月万华化学（蓬莱）高性能新材料一体化及配套项目环评获批，预计于2024 年6 月陆续投产。公司多基地的新产能布局顺利推进，沿产业链横纵双向稳步扩张，我们看好公司中长期内成长属性延续，向着全球化工巨头持续迈进。

    　　风险提示：产能投放不及预期、下游需求放缓、产品价格大幅下滑。