投资要点

    事件：万华化学发布2022 年三季报，报告期内公司实现营业收入1304.2亿元，同比增长21.53%；实现归母净利润136.08 亿元，同比下滑30.36%，按最新总股本计，实现每股收益4.33 元，每股经营性净现金流6.35 元。

    其中2022Q3 单季度实现营业收入413.02 亿元，同比增长4.14%，环比下滑12.74%；实现归母净利润32.25 亿元，同比下滑46.35%，环比下滑35.61%。

    公司公告设计产能4 万吨/年尼龙12 项目近期正式投产并产出合格产品。

    维持“买入”的投资评级。受国内新冠疫情、全球能源价格高企、欧美高通胀等因素影响，全球经济增速放缓，公司主要产品需求走弱，产品价格与价差收窄，2022Q3 业绩环比下滑。公司成长性出色，当前公司市值对应底部利润的估值已在较低水平，具有较高安全边际。

    万华化学是中国化工行业少有的掌握国际前沿制造技术、管理优势突出的全球性龙头企业。MDI 行业集中度高，新建装置难度大、周期长，万华依赖于研发攻关实现技术突破，实现产能低成本、快速飞跃，巩固全球第一地位。公司C3/C4 和大乙烯一期装置运行平稳，乙烯二期项目获批，国内石化工业园多点布局，有望加深石化产业链布局，协同强化其他板块优势。公司新材料项目陆续投产，依托研发领先布局新能源材料、香精香料、ADI、尼龙-12 等。未来将助力公司产品进一步多元化，产业链布局进一步完善。公司治理结构出色，向全球聚氨酯龙头、中国重要烯烃及衍生物供应商、新材料核心供应商等高远目标大步迈进。我们调整公司2022-2024年EPS 预测分别至5.71、6.85、7.92 元，维持“买入”的投资评级。

    风险提示：全球宏观经济不及预期的风险，原材料价格大幅波动的风险。