事件：

    　　公司发布2022年前三季度业绩报告，2022年前三季度营业收入1304.20亿元（YoY+21.53%）；归母净利润136.08 亿元（YoY -30.36%）。其中22Q3营业收入413.02 亿元（YoY+4.14%，QoQ -12.74%）；归母净利润32.25亿元（ YoY -46.35% ， QoQ -35.62%）； 销售毛利率/净利率分别为12.99%/8.34%（YoY -14%/-4%，QoQ -7%/-3%）。利润下滑主要系全球原油、天然气等基础能源价格大幅上涨，公司主要化工原料、欧洲公司能源成本同比大幅上涨所致。

    　　点评：

    　　公司聚氨酯板块稳健增长，龙头地位稳固，盈利韧性强。公司22Q3 聚氨酯系列产销量分别为101/107 万吨（YoY+5%/+6%，QoQ -15%/-7%）；营收156.2 亿元（YoY -0.4%，QoQ -20%）。据百川盈孚，22Q3 纯MDI/聚合MDI/TDI 均价为19837/15704/17339 元/吨（YoY -11%/-22%/+26%，QoQ -8%/-12%/+1%），出口量为0.91/7.64/2.41 万吨（YoY -9%/+1%/-28%，QoQ -24%/-27%/-18%）。需求端较为低迷，但公司聚氨酯产品产销量仍提升，高壁垒保证龙头地位，未来产能还将持续扩张，业务稳健发展。

    　　石化板块产销良好，新项目获批有望带来业绩增量。公司22Q3 石化系列产销量分别为112/283 万吨（YoY+26%/+8%，QoQ -21%/-25%），营收171.0 亿元（YoY+9%，QoQ -37%）。22Q3 公司丙烯/正丁醇/丙烯酸/丙烯酸丁酯/NPG/PP/LLDPE/PVC 价格同比有所下跌，景气度待恢复。近期，120 万吨/年乙烯及下游高端聚烯烃项目获批，未来有望带来可观增量。

    　　精细化学品及新材料多线突破，增长可期。公司精细化学品及新材料系列22Q3 产销量分别为25/24 万吨（YoY+28%/+19%，QoQ -12%/-13%），营收48.2 亿元（YoY+15%，QoQ -35%）。公司将在新材料方向主要投产的产品包括聚烯烃改性、PC 改性、电池材料、尼龙12、柠檬醛、可降解塑料等。近期，尼龙12 正式投产，进一步提升公司竞争力。

    　　投资建议：根据公司22Q3 业绩以及项目规划投产情况，我们调整公司2022-2024 年归母净利润分别为176.69/238.71/289.74 亿元，对应PE 分别为15X/11X/9X，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动，项目投产不及预期，下游需求不及预期