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万华化学(600309)机构评级研报股票分析报告

 
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万华化学(600309):“金九银十”需求支撑不足 但临装置检修高峰 MDI价格供需两弱

http://www.chaguwang.cn  机构:上海申银万国证券研究所有限公司  2022-10-09  查股网机构评级研报

  投资要点:

      公司公告:万华化学公告2022 年10 月中国区MDI 挂牌价,中国区聚合MDI 分销市场挂牌价19800 元/吨(环比上调2300 元/吨);纯MDI 挂牌价23000 元/吨(环比上调2000 元/吨)。截止9 月29 日,华东市场价纯MDI 20250 元/吨,聚合MDI 16200元/吨。

      “金九银十”支撑需求小幅反弹,叠加10 月装置检修高峰,MDI 价格有望底部回暖。全球看,欧洲天然气供应偏紧,当地装置基本维持7 成最低负荷,成本端及供给端支撑海外MDI 价格高位。国内看,“金九银十”传统旺季需求同比下滑,但部分厂家控量挺价,叠加万华化学110 万吨/年MDI 装置、科思创60 万吨/年MDI 装置四季度集中检修,整体供需两弱。短期上,国内企业控量发货,支撑MDI 底部价格回暖,但整体需求仍处低位,限制价格大幅反弹,MDI 价格区间震荡。长期看,截至2025 年新产能投放以万华110 万吨为主,届时万华化学MDI 全球市占率有望接近40%,利好龙头企业盈利。

      8 月MDI 行业淡季,海外多消化前期库存,出口需求转弱。2022 年8 月份聚合MDI 出口5.79 万吨,同比下降32%,环比下降29.8%,按照省份数据,山东+浙江聚合MDI 8月出口4.62 万吨,同比下降30.5%,环比下降33.4%;纯MDI 在2022 年8 月出口0.83万吨,同比下降3.15%,环比下降29.8%,其中按照省份数据,山东+浙江纯MDI 8 月出口0.65 万吨,同比增长7%,环比下降34.2%。目前欧洲短期面临能源危机,成本及原料供应问题严峻,我们看好2022 年国内MDI 凭借成本优势,维持较高全球市场份额。

      投资评级与估值:维持公司2022-2024 年盈利预测,预计实现归母净利润227.49、266.25、301.57 亿元,EPS 7.25、8.48、9.6 元,当前市值对应PE 为13X、11X、10X,维持“买入”评级。

      风险提示:新项目投产不及预期;下游需求不及预期。

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