2022 上半年公司营收大幅增长，高成本下保持韧性，维持“买入”评级

    7 月28 日公司发布2022 年半年度报告，2022H1 实现营收891.19 亿元，同比+31.72%；实现归母净利润103.83 亿元，同比-23.26%。Q2单季度实现营收473.34亿元，同比+30.24%；实现归母净利润50.09 亿元，同比-27.50%。我们维持2022-2024 年盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为221.08、267.60、301.33 亿元，对应EPS 分别为7.04、8.52、9.60 元/股，当前股价对应PE 分别为11.9、9.8、8.7 倍，维持“买入”评级。

    主营产品产销两旺带动营收增长，MDI 价差收紧导致盈利承压受地缘政治等因素影响，石油、天然气、煤炭等能源价格和大宗化工原料价格高企带动成本上行。据公司公告，2022 年上半年主要原材料纯苯价格同比上涨30.15%；煤炭价格同比上涨52.23%；CP 丙烷825 美元/吨，同比上涨47.10%；CP 丁烷均价829 美元/吨，同比上涨53.55%。Q2 综合MDI 价差为13,145 元/吨，较一季度下降17.56%，MDI 价差收紧导致盈利能力下降。随着公司PO/SM、聚醚等新产能投产以及海外市场销量增长，主营产品产销量均有增加。根据经营数据，2022 年Q2 聚氨酯板块销量同比增长15.40%，石化板块销量同比增长13.22%，精细化学品及新材料板块销量同比增长38.20%，销量增长一定程度弥补原料上涨带来的成本压力。

    蓬莱一体化项目落地，多基地新产能布局扩张，公司向着全球化工巨头迈进据搜狐网新闻，2022 年4 月万华化学（福建）年产108 万吨苯胺项目开工，建设内容包括年产108 万吨苯胺、144 万吨硝基苯和108 万吨硝酸产能；5 月万华化学（宁夏）30 万吨/年 MDI 分离项目开工；据烟台市生态环境局，5 月万华化学（蓬莱）高性能新材料一体化及配套项目环评获批，预计于2024 年6 月陆续投产。公司多基地新产能的持续布局推进顺利，产业链横纵双向稳步扩张，为公司打开成长空间，我们继续看好公司向着全球化工巨头迈进。

    风险提示：产能投放不及预期、下游需求放缓、产品价格大幅下滑。