事件:

    　　据Wind，2022 年6 月8 日，上海地区聚合MDI 主流价达16800 元/吨，较6 月6 日上涨600 元/吨，累计涨幅达3.70%。

    　　投资要点：

    　　疫情控制叠加成本支撑，聚合MDI 价格止跌回升受疫情等因素影响，下游中小厂商开工受阻带动需求下滑，同时物流受限对货物运输造成不利影响，MDI 价格持续下滑，据Wind，上海地区聚合MDI 主流价从4 月初的19500 元/吨降至6 月初的16200元/吨，累计跌幅达16.92%。近日，聚合MDI 价格止跌回升，据Wind，截至6 月8 日，聚合MDI 价格已连续两日上涨，其中上海地区聚合MDI 主流价达16800 元/吨，较6 月6 日上涨600 元/吨，累计涨幅达3.70%；聚合MDI 与煤炭、纯苯价差达8948.25 元/吨，较6 月6日上涨458.25 元/吨，累计涨幅达5.40%。聚合MDI 价格价差环比改善，一方面来自成本端的支撑，据Wind，截至6 月8 日，6 月份纯苯均价达9746.88 元/吨，环比+6.36%，苯胺均价达11702.50 元/吨，环比+6.67%；另一方面，随着本轮疫情有效控制、物流运输恢复、以及下游企业的复工复产，下游需求将逐步回升，市场信心好转。

    　　部分装置存检修计划，看好MDI 景气修复

    　　据百川资讯，韩国锦湖41 万吨/年MDI 装置5-6 月份停车检修，美国科思创33 万吨/年MDI 装置开工负荷不高，韩国巴斯夫25 万吨/年MDI 装置低负荷运行。同时，据卓创资讯，上海亨斯迈37 万吨/年MDI 精馏装置在六月底或七月初存检修计划，上海巴斯夫22 万吨/年MDI 精馏装置七月初存检修计划。随着部分装置进入检修期，MDI 供给端将收缩，而需求端随着疫情控制将逐步恢复，供需将趋紧，价格有望持续回升，我们看好疫情后MDI 景气的快速修复。目前万华化学拥有MDI 产能265 万吨/年，其中国内230 万吨/年，匈牙利BC 公司35 万吨/年，作为全球MDI 龙头企业，将充分受益MDI景气修复。

    　　中国和欧洲MDI 价格差距扩大，出口有望提升欧洲MDI 产能主要以天然气为原料，受地缘政治影响，欧洲天然气等能源价格高企，欧洲MDI 等化工品生产成本大幅上行。同时，短缺的能源和高昂的成本可能会导致当地化工装置被动降负荷，造成化工品供应的较大缺口，进一步推动欧洲当地产品价格大幅上涨。目前，中国和欧洲MDI 价格差距不断拉大，2022 年5 月，MDI 欧洲价格-中国价格达1016.45 美元/吨，处于历史89.9%分位。中欧高价差，叠加海运费价格下行，中国MDI 出口至欧洲的量有望增加，国内MDI 产能或将受益。

    　　盈利预测和投资评级 预计公司2022-2024 年归母净利润分别为230.28、290.18、353.93 亿元，对应PE 分别11.5、9.2、7.5，维持“买入”评级。

    　　风险提示 经济下行；项目建设不及预期；市场大幅度波动；新产品不及预期；环保及安全生产；同行业竞争加剧；产品价格大幅下滑；原材料价格大幅上涨。