Q1 业绩符合预期，看好公司未来多基地布局方向，维持“买入”评级4 月25 日，公司发布2022 年第一季度报告，Q1 实现营收417.84 亿元，同比增长33.44%；实现归母净利润53.74 亿元，同比减少18.84%。我们维持2022-2024年盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为221.08、267.60、301.33亿元，对应EPS 分别为7.04、8.52、9.60 元/股，当前股价对应PE 分别为11.0、9.1、8.1 倍。我们继续看好公司向全球化工巨头迈进，维持“买入”评级。

    　　原材料成本大幅上涨，Q1 业绩同比下降，环比微增2022Q1，俄乌冲突刺激原油价格大幅上涨，公司采购的主要原料纯苯、丙烷、丁烷等价格随之拉涨。据百川盈孚数据，Q1 纯苯价格为7,921 元/吨，环比+9.18%，同比+43.99%；Q1 丙烷沙特阿美CP 均价807 美元/吨，环比-1.34%，同比+36.09%；Q1 丁烷沙特阿美CP 均价805 美元/吨，环比+1.26%，同比+41.48%。原料价格大幅拉涨，成本端承压，使得Q1 业绩同比下降。环比来看，成本端压力控制良好，Q1 毛利率为20.55%，环比上涨3.46pcts。根据经营数据，公司聚氨酯、新材料板块销量环比下降，石化板块产销恢复；聚氨酯产品均价略有下滑，石化板块价格下滑明显，从2021Q4 的8,001 元/吨，下滑至Q1 的6,266 元/吨，新材料板块提价幅度明显，由2021Q4 的20,503 元/吨涨至24,128 元/吨。

    　　公司多基地新产能持续布局，成长性依旧可期4 月8 日，公司公告万华化学（蓬莱）将于蓬莱工业园建设高性能新材料一体化及配套项目，主要建设90 万吨PDH、50 万吨聚醚、40 万吨PO/CHP、30 万吨聚丙烯、30 万吨EO、30 万吨EOD、丙烯酸及酯等产品，计划投资额231 亿元人民币，预计于2024 年6 月陆续投产。此外，根据宁东能源化工基地管委会消息，4 月20 日，宁东市政公司向宁东管委会建设和交通局、万华化学（宁夏）交付了30 万吨MDI 分离项目场地，公司计划为宁东周边下游企业提供原料。我们继续看好公司多基地新产能的持续布局，公司成长性依旧可期。

    　　风险提示：产能投放不及预期、下游需求放缓、产品价格大幅下滑。