本报告导读：

    　　公司2022年一季度业绩基本符合预期，三大板块布局不断丰富，22-24年较多项目迎来投产期，我们认为公司成长性较强，维持增持评级。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。公司22 年一季度业绩基本符合预期，公司福建基地投产在即，维持2022-2024 年EPS 为8.34、8.71、9.19 元，给予2023 年13 倍估值，维持目标价为113.21 元。

    　　22Q1 业绩基本符合预期。2022 年一季度，公司实现营业收入417.84亿（同比+33.44%），归母净利润 53.74 亿（同比-18.84%）。公司22Q1同比增收不增利的主要原因是公司产品价格虽同比上涨，但原材料价格上涨幅度更大，导致公司毛利率下降。

    　　Q1 量价同比稳步提升，毛利率环比改善。公司一季度总产量为242万吨，同比+21.25%，环比-2.98%；总销量为416 万吨，同比+20.97%，环比+17.15%；吨收入为9495 元/吨，同比+13.23%，环比+1.54%。公司Q1 毛利率为20.55%（同比-11.58pct，环比+3.47pct），毛利率环比改善；净利率为13.22%（同比-8.34pct，环比-0.27pct)。

    　　项目储备丰富，工艺不断突破，成长空间大。（1）聚氨酯方面，福建基地40 万吨MDI 及15 万吨TDI 在建，宁波基地亦规划技改60 万吨MDI。（2）石化方面，福建基地40 万吨PVC 产能正在建设中；公司拟建POCHP 工艺年产40 万吨PO 项目，投产后公司有望成为全球第三家掌握该技术的企业。（3）新材料方面，公司8 万吨双酚A 项目有望于于22 年下半年投产；柠檬醛及其衍生物等项目亦进展顺利。

    　　风险提示：产能释放不及预期，原材料供应中断风险。