结论与建议：

    事件：公司发布22年一季报，22年Q1实现营收417.84亿元，yoy+33.44%，归母净利润53.74亿元，yoy-18.84%，略低于预期。

    公司营收持续增长，主要受益于各版块产品量价齐升，但业绩增长不及营收，主要是受原材料价格上涨拖累。公司积极扩链扩产，石化新材料产业快速发展，全产业链布局优势凸显，后续成长动力充足，维持“买进”评级。

    营收大幅增长，各版块量价齐升：22 年Q1 公司营收维持增长态势，主要受益于主营产品量价齐升。分板块来看，聚氨酯板块销量达95 万吨，yoy+2.77%，营收达156.35 亿元，yoy+13.64%；石化板块销量达300 万吨，yoy+27.66%，营收达187.97 亿元；新材料板块销量达21 万吨，yoy+27.67%，营收达50.67 亿元，yoy+67.96%。石化板块营收进一步增加，公司全产业链布局进一步凸显。

    原材料价格上涨拖累公司业绩：公司业绩同比下滑，主要是原材料价格大幅上涨。22 年受全球原油、天然气等基础能源价格大幅上涨影响，公司主要化工原料、欧洲公司能源成本同比大幅上涨，拖累公司毛利。22年Q1 公司毛利率同比下滑11.58pct 达20.55%。费用方面，公司增大研发投入，研发费用率同比增加0.05pct 达1.90%，销售费用率同比降低2.33pct 达0.61%，管理费用率同比降低0.30pct 达1.04%，财务费用率同比增加0.17pct 达1.10%。

    主营产品价格企高，冰箱需求有望增加：目前来看，22 年Q2 聚合MDI均价达18.69 万元/吨，yoy+5.07%，纯MDI 均价达21.77 万元/吨，yoy+7.64%，TDI 均价达18.25 万元/吨，yoy+29.28%。公司主营产品价格依旧处于高位，考虑到疫情囤货需求，国内冰箱销量有望增加，带动公司聚氨酯材料需求。

    深化新材料产业布局，保障长期成长：公司在新材料板块持续投入，包括碳中和相关技术、聚氨酯泡沫降解回收利用、可降解材料及关键单体、高性能材料（尼龙12、特种PC、POE、光学级PMMA 等）、新能源储能及电池材料、分离与纯化等研发项目。未来有望从MDI 龙头成长为综合性化工龙头，随着产业链布局完善和产品种类增加，有望熨平周期，公司前景广阔，未来可期。

    盈利预测：考虑到疫情影响，下修盈利预测，预计公司22/23 年净利227.6/263.8 亿元，yoy-8%/+16%，对应EPS 为7.25/8.40 元，目前A 股股价对应的PE 为10/9 倍，维持“买进”评级。

    风险提示：1、产品价格不及预期；2、新建项目投产不及预期等。