公司动态

    　　公司近况

    　　公司公告拟通过控股子公司万华化学（蓬莱）有限公司在蓬莱工业园建设高性能新材料一体化及配套项目，计划投资额231 亿元，将主要建设90 万吨/年丙烷脱氢、50 万吨/年聚醚、40 万吨/年环氧丙烷、30 万吨/年聚丙烯、30万吨/年环氧乙烷及30 万吨/年环氧乙烷衍生物、丙烯酸及酯（16 万吨/年丙烯酸、16 万吨/年丙烯酸丁酯、2 万吨/年丙烯酸辛酯）、20 万吨/年碳酸酯等。

    　　评论

    　　万华蓬莱基地将打造技术水平与产品附加值一流、绿色环保的综合性低碳化工园区。公司本次将在蓬莱工业园以丙烷脱氢制丙烯和烟台工业园的乙烯等为基础原料，向下游延伸生产环氧丙烷-聚醚、聚丙烯、丙烯酸及酯，以及环氧乙烷和环氧乙烷衍生物，碳酸酯等，公司计划通过输送管线实现LPG、乙烯等原料互联互通，一体化共享各自园区的产业链优势。本次项目投资力度较大，主要项目为公司原有产品的产能扩张，项目大多采用自主研发或迭代后的技术，具有绿色、环保、高效、低成本的竞争优势，将为后续高端精细化学品及高端新材料的产业化奠定基础。公司蓬莱基地将通过最先进的装置内能量优化与集成，余热与二氧化碳的回收与综合利用，结合核电、风电、光伏等新能源，实现碳排放的大幅度降低。我们预计蓬莱基地项目的建设将推动公司进一步成长。

    　　对全年MDI盈利不悲观，看好TDI价格上涨。根据科思创数据，2021 年全球MDI产能利用率近90%，2022 年全球MDI无新增产能，而需求端跟随全球经济增长将继续提升，同时受益国内稳增长政策，我们预计将利好国内MDI需求回升。根据天天化工网，欧洲MDI产能占全球产能27%，我们预计欧洲天然气涨价将推升MDI成本，将利好国内MDI出口，我们对全年MDI价格和盈利不悲观。由于甘肃银光等装置停产，我们预计2022 年TDI产量同比下滑，以及2022 年全球TDI无新增产能，同时欧洲能源成本上涨也推升了欧洲TDI成本和价格，我们预计将利好国内TDI出口，我们看好TDI供需反转和价格上涨。

    　　资本开支驱动中长期成长。公司聚氨酯、石化、精细化学品和新材料板块均规划了较多的新项目，我们测算未来几年公司资本开支超千亿元，项目全部投产对应营业收入超1,600 亿元（按照当前产品价格测算），我们预计未来几年大规模资本开支将驱动公司持续成长。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2022/23 年盈利预测235.2 亿元和293 亿元，目前公司股价对应2022/23 年市盈率11.8/9.5x。我们维持目标价135 元，对应52.5%的上涨空间和2022/23 年18.0/14.5x P/E，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　MDI、TDI价格低于预期，石化板块盈利大幅下滑，新项目进展低于预期。