事件： 万华化学发布对外投资公告，拟通过控股子公司万华化学（蓬莱）有限公司在万华化学蓬莱工业园建设高性能新材料一体化及配套项目。其中上市公司万华化学与员工持股平台中韬投资分别持有万华化学（蓬莱）有限公司80%和20%的股权。

    本次规划项目计划占地约3310 亩，主要建设丙烷脱氢、聚醚、POCHP、聚丙烯、EO、EOD、丙烯酸及酯、碳酸酯、润肤剂、空分等装置及配套公用工程和辅助设施等。项目计划投资231 亿元人民币，其中2022 年度计划投资15 亿元，项目建设期计划自2022 年至2025 年，预计于2024 年6 月开始陆续投产。

    维持“买入”的投资评级。安环趋严背景下，低碳一体化工业园于化企而言重要性凸显。公司蓬莱工业园规划落地，保障未来持续成长。同时，蓬莱工业园与烟台工业园在产业链、地理位置等方面协同效应明显，助力公司精细化工品与新材料产品竞争力进一步领先。

    万华化学是中国化工行业少有的掌握国际前沿制造技术、管理优势突出的全球性龙头企业。MDI 行业集中度高，新建装置难度大、周期长；万华依赖于持续研发攻关实现技术突破，实现产能低成本、快速飞跃，巩固全球第一地位。公司C3/C4 石化装置运行平稳，100 万吨大乙烯装置成功投产，并实现国内多点布局，有望加深石化产业链布局，协同强化其他板块优势。公司新材料项目陆续投产，依托研发实力广泛布局，随着未来新项目陆续落地将助力公司产品进一步多元化，产业链配套及布局进一步完善。公司治理结构出色，向全球聚氨酯龙头、中国重要烯烃及衍生物供应商、新材料核心供应商等高远目标大步迈进。我们维持公司2022-2024 年EPS 预测分别为7.94、8.56、8.92 元，维持“买入”的投资评级。

    风险提示：全球宏观经济不及预期的风险，原材料价格大幅波动的风险。