本报告导读：

    　　公司2021年业绩符合预期，三大板块布局不断丰富，22-24年较多项目迎来投产期，公司成长确定性强，维持增持评级。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。公司21 年业绩符合预期，公司福建基地投产在即，维持2022-2023 年、新增2024 年EPS 为8.34、8.71、9.19 元，给予2023 年13 倍估值，下调目标价至113.21 元（原为146.09 元）。

    　　21 年业绩符合预期。公司发布2021 年年报，2021 年全年，公司实现营业收入1455.38 亿（同比+98.19%），归母净利润 246.49 亿（同比+145.47%）。其中21Q4 单季度实现营收382.19 亿（同比+57.92%，环比-3.64%），归母净利润51.07 亿（同比+8.84%，环比-15.04%）。

    　　Q4 产销量、价格同比大幅增长。公司全年总产量为880 万吨，同比+65.29%；总销量为1469 万吨，同比+51.1%；吨收入为9351 元/吨，同比+38.9%。单季度来看，公司Q4 总产量为249 万吨，同比+54%，环比+22%；Q4 总销量为355 万吨，同比+21%，环比-7%；Q4 吨收入为11202 元/吨，同比+48%，环比+21%。

    　　项目储备丰富，工艺不断突破，成长空间大。（1）聚氨酯方面，福建基地40 万吨MDI 及15 万吨TDI 在建，宁波基地亦规划技改60 万吨MDI。（2）石化方面，福建基地40 万吨PVC 产能正在建设中；公司拟建POCHP 工艺年产40 万吨PO 项目，投产后公司有望成为全球第三家掌握该技术的企业。（3）新材料方面，公司8 万吨双酚A 项目有望于于22 年下半年投产；柠檬醛及其衍生物等项目亦进展顺利。

    　　风险提示：产能释放不及预期，原材料供应中断风险。