事件： 万华化学发布2021 年报，报告期内公司实现营业收入1455.38 亿元，同比增长98.19%；实现归母净利润246.49 亿元，同比增长145.47%，按最新总股本计，实现每股收益7.85 元，每股经营性净现金流8.89 元。

    2021Q4 单季度实现营业收入382.19 亿元，同比增长57.92%，环比下滑3.64%；实现归母净利润51.07 亿元，同比增长8.84%，环比下滑15.04%。

    公司公告本次利润分配方案：以2021 年12 月31 日总股本31.4 亿股为基数，用可供股东分配的利润向全体股东每10 股派发25 元现金红利（含税），共计分配利润总额为78.49 亿元 。

    维持“买入”的投资评级。2021 年全球化工品下游需求继续向好，MDI 供需仍紧，盈利维持在较高水平。公司MDI、聚醚完成扩产，大乙烯及新材料等装置投产，公司产品量价齐升业绩实现大幅增长。

    万华化学是中国化工行业少有的掌握国际前沿制造技术、管理优势突出的全球性龙头企业。MDI 行业集中度高，新建装置难度大、周期长；万华依赖于持续研发攻关实现技术突破，实现产能低成本、快速飞跃，巩固全球第一地位。公司C3/C4 石化装置运行平稳，100 万吨大乙烯装置成功投产，并实现国内多点布局，有望加深石化产业链布局，协同强化其他板块优势。公司PC、PMMA 等新材料项目陆续投产，依托研发领先持续布局新能源材料、香精香料、ADI、尼龙-12 等。未来新项目陆续落地将助力公司产品进一步多元化，产业链配套及布局进一步完善。公司治理结构出色，向全球聚氨酯龙头、中国重要烯烃及衍生物供应商、新材料核心供应商等高远目标大步迈进。我们调整公司2022-2023 年EPS 预测分别至7.94、8.56 元，给予2024 年EPS 预测为8.92 元，维持“买入”的投资评级。

    风险提示：全球宏观经济不及预期的风险，原材料价格大幅波动的风险。