投资要点

    　　事件：万华化学发布2021 年度业绩预告，报告期内公司预计实现归母净利润240 亿元~252 亿元，同比增加139%~151%；按最新总股本计，实现摊薄每股收益7.64~8.03 元。其中预计Q4 单季度实现归母净利润44.58 亿元~56.58 亿元，同比-4.99%~+20.59%，环比-25.84%~-5.87%。

    　　维持“买入”的投资评级。2021 年全球化工品下游需求继续向好，MDI 供需仍紧，盈利维持在较高水平。公司MDI 扩产装置与大乙烯装置投产，助力公司业绩同比大幅增长。

    　　万华化学是中国化工行业少有的掌握国际沿制造技术、管理优势突出的全球性龙头企业。MDI 行业集中度高，新建装置难度大、周期长；万华依赖于持续研发攻关实现技术突破，有望在较短时间内实现80 万吨级产能飞跃，巩固全球第一地位。公司C3/C4 石化装置运行平稳，LPG 贸易规模不断扩大；100 万吨大乙烯装置已投产，有望加深石化产业链布局，协同强化聚氨酯板块优势。18 年以来公司PC、TDI、PMMA 等项目陆续投产，未来随着新能源材料、香精香料、ADI、尼龙-12 等多个新项目陆续落地，产品类别进一步多元化，产业链配套及布局进一步完善。19 年初公司完成整体上市事宜，整合MDI 等优质资产、改善治理结构，助力自身向全球聚氨酯龙头、中国重要烯烃及衍生物供应商、新材料核心供应商等高远目标大步迈进。我们调整公司2021-2023 年EPS 预测分别为7.86、8.66、8.84 元，维持“买入”的投资评级。

    　　风险提示：全球宏观经济不及预期的风险，原材料价格大幅波动的风险。