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万华化学(600309)机构评级研报股票分析报告

 
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万华化学(600309):Q4业绩符合预期 量价齐升跨过千亿

http://www.chaguwang.cn  机构:国泰君安证券股份有限公司  2022-01-18  查股网机构评级研报

  投资要点:

      维持“增持”评级。维持公司2021-2023 年EPS 分别为8.12/8.34/8.71元。考虑公司成长性及行业景气度的可持续性,给予2022 年17.5 倍PE,维持目标价为146.09 元,维持“增持”评级。

      21Q4 业绩符合预期。公司公布2021 年业绩预增公告,21 年全年实现归母净利润240-252 亿(同比+139%~151%),其中,21Q4 公司归母净利润预计44.58-56.58 亿(同比-5%~+21%,环比-26%~-6%)。

      我们认为业绩同比上升的原因是量价齐升,环比略下降主要系原料价格涨幅略高于产品价格涨幅所致。

      产品同比量价齐升。量:2021 年公司MDI 技改、乙烯等新产能、新装置投产。聚氨酯方面,公司于21 年2 月公告完成了烟台产业园MDI装置扩能技改,产能从60 万吨增至110 万吨。价:聚氨酯方面,21年纯MDI 市场均价为1.94 万元/吨,同比+25%,聚合MDI 均价1.72万/吨,同比+37%。石化方面,21 年乙烯/丙烯/PVC/LLDPE/EO 市场均价同比+30%/+38%/+37%/18%/11%。

      跨过千亿营收大关,为世界五百强打下基础。生产方面:21 年烟台工业园丙烯、苯胺、乙烯、MDI 产量均首次突破百万吨,宁波工业园各产品产量再创新高,宝思德工业园各装置持续稳定高负荷运转。技术研发方面:可降解塑料全产业链中试取得全面突破,POE 中试技术不断完善,电子化学品开发成效显著,电池材料生态圈开发稳步推进。

      风险提示:在建工程不及预期的风险、原材料价格上涨的风险。

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