公司预计2021 年实现归母净利润240 亿元到252 亿元，维持“买入”评级2022 年1 月17 日，公司发布2021 年年度业绩预增公告，预计2021 年实现归母净利润240 亿元到252 亿元，同比增长139%到151%。我们看好MDI 行业稳中向好，石化和新材料板块将持续增厚公司利润空间，结合公司公告我们下调2021年，维持2022-2023 年盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为249.61（-7.43）、264.37、290.95 亿元，对应EPS 分别为7.95（-0.24）、8.42、9.27 元/股，当前股价对应PE 分别为12.0、11.3、10.3 倍。维持“买入”评级。

    2021 年9 月“能耗双控”使得原料和能源等成本压力再度加大，Q4 环比下滑Q4 预计公司实现归母净利润44.6-56.6 亿元，较Q3 环比下滑6%-26%，基本符合预期。据Wind 数据，Q4 纯MDI 均价为22,227 元/吨，环比-1.1%，聚合MDI均价为20,334 元/吨，环比+2.3%；纯MDI 平均价差为17,545 元/吨，环比+1.1%，聚合MDI 平均价差为15,652 元/吨，环比+6.1%，综合MDI 平均价差为16,220元/吨，环比+4.4%。MDI 价格和价差均略有扩大，但石化产品环丙、正丁醇、丙烯酸丁酯等价格较Q3 出现下滑。此外，2021 年9 月“能耗双控”开启，对成本端和下游需求端的影响也从Q4 开始体现。成本端，公司主要原材料煤炭、丙烷等价格涨幅依旧显著，据百川盈孚，Q4 动力煤均价为1,181 元/吨，环比再度上涨29%，山东丙烷均价为6,007 元/吨，环比上涨20%。原材料和成本上升对公司盈利水平带来一定压力，或是造成Q4 公司业绩环比下滑的主因。

    “双碳”战略布局日益清晰，福建、四川基地建设推进中，成长性依旧可期2021 上半年，公司参股华能（海阳）和华能（莱州）布局渔光互补光伏发电和风力发电项目，未来将引入绿电，有望早日实现“双碳”目标。2021 年8 月21日，福建基地举行MDI 一体化项目大型设备安装开工仪式，目前项目建设稳步推进。2022 年1 月14 日，公司眉山基地年产5 万吨磷酸铁锂锂电正极材料项目开工仪式正式举行，标志着该项目正式开工建设，公司未来成长性依旧可期。

    风险提示：产能投放不及预期、下游需求放缓、产品价格大幅下滑。