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万华化学(600309)机构评级研报股票分析报告

 
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万华化学(600309):聚氨酯景气依旧石化业务持续放量 公司业绩维持同比高增

http://www.chaguwang.cn  机构:光大证券股份有限公司  2021-10-20  查股网机构评级研报

  事件:10 月18 日晚,公司发布2021 年三季度报告。2021 年前三季度,公司实现营收1073.18 亿元,同比+118%;实现归母净利润195.41 亿元,同比+265%。

      其中2021Q3 公司实现营业收入396.61 亿元,环比+9%,同比+116%;实现归母净利润60.11 亿元,环比-13%,同比+139%。

      聚氨酯价格小幅反弹,公司扩量增产促进业绩增长。21Q3 公司聚氨酯板块单季度营收157 亿元,同比+87%,环比+7%。产品价格方面,在经历了Q2 聚氨酯自高位的持续下跌后,Q3 聚氨酯价格小幅反弹。虽然21Q3 公司纯MDI 及聚合MDI 单季度挂牌均价仍较2021H1 有一定幅度下滑,但较20Q3 仍分别增长约35%和30%。在销量方面,公司21Q3 聚氨酯销量为101 万吨,环比+4.2%,同比+32.9%。从供给端来看,聚氨酯产销量增长得益于烟台MDI 装置110 万吨/年的技改扩能;从需求端来看,则得益于海外装置检修等因素所导致的海外供给不稳定的背景下,国产企业市场占有率的提升。

      石化板块持续放量,产业链协同效应较强。21Q3 公司石化板块营收156.3 亿元,同比+184%,环比+4.2%。自公司烟台工业园百万吨乙烯产业链项目于2020 年11 月投产后,公司石化板块业绩开始释放。另外,年初以来大宗商品价格的持续上涨,也是公司石化板块业绩大幅增长的主要原因之一。此外,公司继续加大石化领域的投资力度,拟投资24 亿元设立万华化学(福建)新材料有限公司,初步规划PDH 丙烷脱氢制丙烯及丙烯下游产业链项目。公司石化业务与原有产业链协同性强,产品结构互补,同时也为新材料业务发展提供必要的原料支持。

      积极多方位布局新材料项目,拓宽公司商业版图。21Q3 公司精细化学品与新材料板块营收42.1 亿元,同比+89.6%,环比+17.9%。公司在新材料领域布局有多个项目,除传统的石化下游新材料产品布局外,公司1 万吨锂电池三元材料项目、6 万吨生物降解聚酯(PBAT)项目有望于2021 年底投产。此外,9 月9 日公司公示将建设《年产5 万吨磷酸铁锂锂电正极材料一体化项目》,将进一步受益新能源行业的高速发展,搭建平台型化工企业。

      盈利预测、估值与评级:公司业绩略超预期,受益于聚氨酯的持续景气和公司石化板块的业绩放量,我们持续看好公司的长足发展。我们上调公司2021-2022年的盈利预测,并维持2023 年的盈利预测。预计2021-2023 年公司的归母净利润分别为252.84(上调15.9%)/276.81(上调3.0%)/315.97 亿元,仍维持公司“买入”评级。

      风险提示:新项目建设投产不及预期,产品价格波动,行业竞争风险

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