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万华化学(600309)机构评级研报股票分析报告

 
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万华化学(600309):业绩符合预期 产能释放价格攀升

http://www.chaguwang.cn  机构:国泰君安证券股份有限公司  2021-10-19  查股网机构评级研报

本报告导读:

    Q3业绩符合预期,2

    1Q3公司产品同比量价齐升,随着公司产能扩张以及在新材料及石化板块的持续布局,看好公司长期成长性。

    投资要点:

    维持“增持”评级。维持公司 2021-2023 年 EPS 分别为 8.12/8.34/8.71元。考虑公司成长性及行业景气度的可持续性,给予2021 年18 倍PE,维持目标价为146.09 元,维持“增持”评级。

    Q3 业绩符合预期。综合来看,2021 年前三季度公司共实现营业收入1073.18 亿元(同比+117.99%),实现归母净利润 195.42 亿元(同比+265.32%)。盈利能力方面,公司2021 年前三季度销售毛利率为29.53%(同比+6.95pct),销售净利率为18.21%(同比+7.34pct)。

    产品同比量价齐升。公司2021Q3 单季度实现营收396.61 亿元(同比+116.43%,环比+9.13%),归母净利润60.11 亿元(同比+139.13%,环比-12.99%)。2020Q3 单季度同比大幅增长的主要原因是公司产品量价齐升,环比则基本持平,其中公司Q3 总产量为205 万吨,同比+48%,环比-10%;Q3 总销量为383 万吨,同比+53%,环比-1%;Q3吨收入为9286 元/吨,同比+44%,环比+8%。

    自我造血能力强劲,项目储备丰富,成长空间大。公司持续进行产能扩张,保障长期成长,根据公司半年报,公司目前共有十余个在建工程顺利推进中,包括聚氨酯产业链延伸及配套项目、乙烯项目、广东水性树脂二期项目等。随着一期100 万吨乙烯项目于2020 年11 月投产,以及2021 年2 月万华50 万吨MDI 扩产落地,公司正驶入发展新赛道。

    风险提示:在建工程不及预期的风险、原材料价格上涨的风险。

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