核心观点：

    　　事件：（1）2021 年8 月30 日，万华公告9 月份中国地区MDI 价格，聚合MDI 分销市场挂牌价20600 元/吨、直销市场挂牌价20600元/吨、纯MDI 挂牌价23800 元/吨，同8 月份相比均没有变动。（2）据隆众资讯，受飓风艾达影响，巴斯夫关停盖斯马工厂。

    　　飓风扰动叠加密集检修，金九银十旺季下MDI 供给紧张或加剧。据隆众资讯，飓风艾达袭击路易斯安那州，除巴斯夫盖斯马装置（40 万吨）停产外，亨斯曼盖斯马装置（50 万吨）亦面临较大风险；陶氏美国装置（34 万吨）仍处不可抗力低负荷运行中。检修方面，万华宝思德（30万吨）8 月17 日开始检修50 天，东曹日本装置（20 万吨）9 月初开始检修30-45 天，联恒一期（35 万吨）9 月23 日检修27 天，陶氏沙特装置（40 万吨）10 月存检修计划。金九银十旺季下，飓风扰动叠加密集检修，除万华挂牌价环比持平，巴斯夫、科思创、亨斯迈聚合MDI最新挂牌价环比分别上调2000、1700、1000 元/吨。

    　　21Q3 至今MDI 价差环比扩大，看好MDI 出口高景气持续。据Wind数据， 21Q3 至今聚合MDI 、纯MDI 、纯苯价格环比分别+7.6%/+12.9%/+5.1%，综合MDI 至纯苯价差环比+10.8%，且纯苯已由Q3 内高点回落13.8%。出口方面，2021 年1-7 月份聚合MDI 累计出口61.2 万吨，同比2020/2019 增长91%/63%，纯MDI 累计出口7.1万吨，同比2020/2019 增长42%/2%。我们认为在国外不可抗力及密集检修情况下，MDI 出口高景气仍将持续，公司Q3 业绩仍可期。

    　　盈利预测及投资建议。我们预计21-23 年业绩分别为7.38/7.48/8.92元/股。参考行业估值，我们认为适合给予公司2021 年业绩20 倍PE估值水平，对应合理价值为147.59 元/股，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示。新项目投产推迟；下游需求不及预期；原油价格大幅波动。