事件：公司发布2021 年8 月中国地区MDI 价格公告，中国地区聚合MDI 分销市场挂牌价20600 元/吨（环比7 月上调1000 元/吨），直销市场挂牌价20600 元/吨（环比7 月上调1000 元/吨）；纯MDI 挂牌价23800 元/吨（环比7 月上调200 元/吨）。

    　　点评：

    　　7 月MDI 价格触底反弹，供方降负保价持续。MDI 价格自3 月份大幅回落，6 月低位震荡筑底，7 月整体呈现回暖迹象。根据Wind，7 月29 日聚合MDI 价格为19800元/吨，月环比上涨1550 元/吨（+7.83%）；纯MDI 价格24650 元/吨，月环比上涨4750 元/吨（+19.27%）。原料纯苯、液氨、原盐等价格维稳，价差增扩幅度变大，聚合MDI 价差为12852 元/吨，月环比增扩1537 元/吨（+12.0%）；纯MDI 价差为17702 元/吨，月环比增扩4737 元/吨（+26.8%）。供给端，据卓创资讯，7 月国内MDI 工厂开工负荷为71%，较6 月环比下调5pct。其中重庆巴斯夫40 万吨装置开工负荷仅为5 成，万华烟台110 万吨装置自7 月10 日进入25 天的停车检修，市场供给端整体延续降负保价态势，对经销商继续限量供货；需求端，下游冰箱冷柜为国内聚合MDI 下游第一大行业，大型企业如海尔、海信、美的等多为国内厂家直供户，其采购方式多为招标，冰箱冷柜行业需求7 月尚未有明显好转迹象；板材、外墙、管道、胶黏剂等行业仍按需采购为主，8 月-10 月传统旺季到来有望刺激需求；纯MDI 方面，氨纶持续高景气度提高一定支撑，TPU、鞋底原液、浆料行业以小单采购为主。整体看，7 月MDI 价格出现触底反弹迹象，虽然需求并无显著改善，但供给端降负控量对价格的支撑效果明显；8-10 月外墙、管道行业进入传统旺季有望提振需求，公司8 月MDI 挂牌价小幅高于市场价，或对现货市场产生支撑。

    　　海外供给端仍待恢复，需求修复预期向好。据海关数据，2021 年6 月，中国聚合MDI 出口量为7.63 万吨，环比减少32.33%，同比增长309%。2021 年1-6 月，中国聚合MDI 累计出口量为53.31 万吨，同比增长99.81%。中国纯MDI 出口量为0.94万吨，环比增长0.52%，同比增长129.21%，2021 年1-6 月，中国纯MDI 累计出口量为6.31 万吨，同比增长49.68%。供给端压力仍存：上半年全球MDI 货源整体偏紧，其中北美地区在年初因美国寒潮天气影响，当地多套MDI 装置遭遇不可抗力，引发全球性货源紧张，二季度当地装置逐步恢复，但因原料氯碱厂持续低负荷运行影响原料供应，抑制当地MDI 装置开工负荷的提升；欧洲地区上半年聚合MDI 货源持续紧张，德国科思创装置5 月初至6 月初停车检修，目前仍处于不可抗力中，陶氏葡萄牙MDI 装置开工负荷低，陶氏美国德克萨斯州装置本月宣布受不可抗力因素停产，海外供给端压力仍存。需求端，从出口国看，2021 年1-6 月聚合MDI 出口前三名的地区为美国、荷兰和印度，出口至美国为14.45 万吨，同比+126%；出口至荷兰为7.04 万吨同比+361%；出口至印度为3.08 万吨，同比+44%，美国等地下游PU 系统料厂家的需求出现上升趋势，对中国MDI 进口依赖增强。整体看，一方面海外装置不可抗力延续供给端压力仍存，另一方面随着海外疫情影响逐步消退，美国汽车、家电、建材等行业的需求或将恢复增长，MDI 出口有望持续高增长。

    　　风险提示：原料及产品价格波动、项目进度不及预期。

    　　盈利预测：由于主营产品价格上涨，我们上调盈利预测，预计2021-2023 年归母净利润分别为258.3 亿元、296.2 亿元、318.8 亿元，（原为224.1 亿元、239.2 亿元、260.4 亿元），EPS 分别为8.23 元、9.43 元、10.15 元（原为7.14 元、7.62元、8.29 元。）维持买入评级。