全线产品量价齐涨，单季度业绩再创新高，看好公司卓越的成本管控与运营能力，以及不断的技术创新，维持买入评级。

    　　支撑评级的要点

    　　单季度业绩再创新高：公司发布中报，2021 年1-6 月实现营业收入676.57亿元，同比增加118.91%，实现归母净利润135.3 亿元，同比增加377.21%，扣非后归母净利润131.95 亿元，同比增加430.02%。其中二季度单季度实现营业收入363.45 亿元，同比增加133.52%，归母净利润69.09 亿元，同比增加373.80%，扣非后归母净利润68.25 亿元，同比增加378.15%。

    　　全线产品量价齐涨，毛利率大幅上升。分业务来看，2021 年上半年公司三大主营业务聚氨酯、石化产品、精细化学品及新材料系列分别实现收入284.19、270.58、65.91 亿元，同比增加111.78%、159.82%和106.22%。

    　　产品销量价格齐升，销量分别同比增加52.5%、81.23%和39.99%，平均价格分别上调38.84%、43.37%、39.99%。聚氨酯毛利率修复达46.3%，同比提升11.36%，其余两项主营业务也分别提升17.96%和9.11%，分别达到18%和28.49%。公司综合毛利率31.07%，同比上升11.02%，净利率20.37%，同比上升10.58%。ROE（加权） 25.07%，比上年同期上升18.51%。

    　　化工产品价格高位运行，新材料产品市场推广加速。2021 年上半年，受疫情及极端天气影响，海外化工企业开工率不足，原油及各类化工产品价格飙升。公司率先从疫情中恢复，吸引了大量海外订单回流。新材料产品方面，上半年公司ADI 和特种胺市场份额快速提升，三元正极材料、可降解塑料等新兴业务产业化进程加速。后续随着四川眉山等其他基地的多个项目的研发和产业化，竞争实力将进一步增强。

    　　估值

    　　产品量价齐升，上调盈利预测，预计2021-2023 年EPS 分别为7.14 元、7.82元、8.34 元，当前对应PE 为16.0 倍、14.6 倍、13.7 倍，看好公司卓越的成本管控与运营能力，以及不断的技术创新，维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　项目进度不达预期。原油价格大幅波动。疫情持续时间及影响超预期。