2021 年中报预告高增，21Q2 业绩再创历史新高。公司披露2021 年半年度业绩预告，预计2021 年上半年实现归母净利润134~136 亿元，同比增长373%~380%，对应21Q2 归母净利润67.79~69.79 亿元，同比增长365%-379%，环比增长2.38%~5.40%。继21Q1 业绩创新高之后，21Q2 业绩环比保持增长，再创历史新高。

    　　21Q2 MDI 价跌量增，全年景气仍然可期。随Q2 淡季来临以及海外MDI 装置受极端天气等影响减弱，叠加上游原料价格上涨，MDI 价格价差环比回落，据Wind 数据，21Q2 综合MDI-纯苯价差环比-25.5%。

    　　Q1 宁波二期检修于1 月复产，2 月烟台MDI 装置完成60 万吨/年至110 万吨/年技改扩能为Q2 贡献增量。21 年三季度万华烟台110 万吨装置检修叠加科思创布伦斯比特42 万吨装置、贝敦33 万吨装置不可抗力，致使供给紧张加剧，MDI 价格迎来加速反弹，全年景气度可期。

    　　石化板块放量叠加景气向上，新材料品类持续拓展。公司大乙烯项目于20 年11 月投产放量，且Q2 石化产品景气多数环比向上，据Wind数据，公司主要石化产品PO/MTBE/丙烯酸/丙烯酸丁酯/NPG/丁醇/PE/PP/PVC 价格环比分别-9.0%/+19.5%/+4.7%/+15.7% /+41.1%/+7.1%/-7.5%/+9.2%/+9.6%。新材料板块，眉山基地PBAT、三元正极材料正处建设阶段，PA12、柠檬醛、半导体CMP 材料紧随其后，PLA、POE 正处于中试，高额研发投入下新材料产品矩阵持续扩容。

    　　盈利预测及投资建议。我们认为随MDI 扩能、石化项目推进、多种新材料陆续投产，公司业绩增长确定性高，预计21-23 年业绩分别为7.38/7.48/8.92 元/股。我们认为适合给予公司2021 年业绩20 倍PE估值水平，对应合理价值为147.59 元/股，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示。新项目投产推迟；下游需求不及预期；原油价格大幅波动。