Q2 业绩将再创历史新高显著超预期，维持“买入”评级7 月8 日，公司公布《2021 年半年度业绩预增公告》。受益于产品量价齐升，（1）产品放量：烟台MDI 装置（60-110 万吨）完成技改、百万吨乙烯一期项目等产能投放；（2）价格上涨：受部分不可抗力影响，2021Q1 公司主营产品价格大幅上行，公司经营业绩有望再创新高，公司预计2021年H1 实现归母净利润134 亿元-136 亿元，同比增长373%-380%；即2021年Q2，公司单季度实现归母净利润约68-70 亿元，同比增长366%-380%，环比增长3%-6%。在MDI 价格回落的背景下，公司仍然实现了高效运营，2021Q2 单季度业绩再创新高，同比、环比均显著超我们预期。在此基础上，我们上调公司盈利预测，预测公司2021-2023 年归母净利润分别为254.34、267.69、283.19 亿元；EPS 分别为8.10、8.53、9.02 元/股；对应PE 分别为14.8 、14.1、13.3 倍，维持“买入”评级。

    　　聚氨酯业务：MDI 需求稳定增长，看好三季度MDI 行情2021 年3 月起，国内聚合MDI、纯MDI 在前期价格涨势过快的背景下，市场价格开启了下滑趋势。进入2021 年6 月，随下游库存持续消耗、贸易商货源逐渐减少，部分厂商进入停车检修阶段，MDI 市场价格止跌，市场供需结构恢复紧平衡。近日，科思创宣布不可抗力、万华化学公告即将进行年度检修。截至7 月8 日，聚合MDI 万华货源报盘21000 元/吨，周度、月度涨幅分别为12.64%、24.24%；纯MDI 上海货源报盘集中22000-22500 元/吨，周度、月度涨幅分别为11.39%、13.99%。我们预计三季度国内MDI 市场仍将坚挺运行为主，依旧有上涨趋势。未来公司继续以 MDI、TDI 为核心，重点提升聚醚、改性 MDI 两个支撑平台能力。

    　　坚持走专业化发展道路，打造全球化运营的化工新材料巨擘受益于2020 年11 月大乙烯项目全面投产放量，石化产品均价回暖等，公司石化业务产销量增长显著。精细化学品、新材料业务为公司注入发展活力；四川基地将为公司向化工新材料行业的战略转型发挥重要作用。我们坚定看好公司作为化工行业领军企业，遵循“创新成就卓越”的信条，公司将继续围绕“石化—聚氨酯—化工新材料—精细化学品”产业布局，从以MDI 为主的聚氨酯企业，转型为三大板块协同高效、融合发展的现代化企业，打造成为全球化工巨擎。

    　　风险提示：

    　　下游需求不及预期；新项目投产进度低于预期；产品价格大幅下滑等。