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万华化学(600309)机构评级研报股票分析报告

 
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万华化学(600309):不可抗力叠加检修季 MDI价格有望加速反弹

http://www.chaguwang.cn  机构:广发证券股份有限公司  2021-07-06  查股网机构评级研报

  事件:(1)2021 年 7 月 5 日,万华公告烟台 110 万吨 MDI 装置将于2021 年 7 月 10 日开始停产检修,预计检修 25 天左右。(2)根据百川盈孚,科思创宣布其位于德国布伦斯比特的 42 万吨 MDI 自 2021 年7 月 2 日起不可抗力生效,且无法确定持续时间。

      国内装置检修叠加海外装置不可抗力致使供给紧张加剧。二季度 5、6月份上海巴斯夫、亨斯迈、日本东曹停车检修,社会库存消耗至低位;三季度伊始,万华烟台装置(110 万吨)检修叠加科思创德国布伦斯比特装置(42 万吨)、美国贝敦装置(33 万吨)不可抗力,合计受影响产能 185 万吨,占全球产能比例为 19%。

      国外需求复苏拉动出口,MDI 价格有望随旺季来临加速反弹。海外随疫情消退,房地产、汽车等行业对 MDI 需求复苏,2021 年 1-5 月份聚合 MDI 累计出口 45.7 万吨,同比 2020/2019 增长 93%/69%,纯 MDI累计出口 5.37 万吨,同比 2020/2019 增长 41%/9%。供需偏紧情况下,据百川数据,聚合/纯 MDI 最新市场价为 21000/22000 元/吨,分别相较前期底部上涨 25%/14%,我们认为随海运紧张缓解以及三季度传统旺季的到来,MDI 价格有望加速反弹。

      MDI 低成本扩产,新材料打开长期成长空间。万华宁波扩产 60 万吨MDI,福建新建 40 万吨,且环评公告新建 108 万吨苯胺预期可配套120 万吨 MDI,低成本扩张持续提升市占率。新产品 PBAT、三元正极、PA12、柠檬醛、POE 等有望陆续投产,全球化工新材料龙头可期。

      盈利预测及投资建议。我们预计 21-23 年业绩分别为 6.00/6.29/7.26元/股。我们维持给予公司 2021 年业绩 25 倍 PE 估值水平,对应合理价值为 149.93 元/股,维持公司“买入”评级。

      风险提示。新项目投产推迟;下游需求不及预期;原油价格大幅波动。

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