公司近况

    　　科思创于7月2日发布声明,其位于德国布伦斯比利特的部分MDI装置因不可抗力停车,本次装置停车的时期恰是科思创为8-9月的年度例行检修计划备库的阶段;目前尚不能确定装置停车会延续多久，但科思创预计本次停车将会导致较大程度的聚合MDI和纯 MDI的供货延迟。

    　　评论

    　　海外MDI供应缩减,中国MDI出口需求有望继续提升。由于海外地产景气及美国极寒天气导致MDI装置停车等,2021年以来我国MDI出口量增加明显,5月聚合MDI出口11.28万吨,同/环比增长309%/38%，其中美国和荷兰是前两大出口国,5月出口量环比分别增长75%/115%; 1-5月聚合MDI累计出口45.7万吨,同比增长 93%,5月纯 MDI出口0.93万吨，同比增长179%,1-5月累计出口5.37万吨,同比增长41%。科思创德国布伦斯比利特基地MDI产能40万吨，占2021年全球MDI产能的4.2%，占欧洲 MDI产能的15.6%;同时根据天天化工网,科思创美国得克萨斯州的33万吨/年MDI及其它产品目前仍处于不可抗力中;我们认为本次科思创MDI停车将导致海外MDI供应缩域,中国MDI出口需求有望继续提升。

    　　MDI价格有望企稳回升。近期国内MDI价格逐步企稳回升，目前聚合MDI/纯 MDI市场价格分别为18,500/19,750元/吨,分别较今年6月低点上涨9.5%/2.3%。随着上游大宗商品价格上涨得以控制,我们预计将利好下游行业产品需求提升，同时科思创布伦斯比利特部分MDI装置停车将缩减海外MDI供应进而提升中国MDI 出口需求,叠加7-8月国内部分MDI装置有检修计划等,我们预计将利好MDI价格上涨。

    　　MDI扩产和新材料项目共促成长。公司计划在宁波基地技改扩建60万吨/年MDI产能,同时计划在福建基地新增40万吨/年 MDI产能，并且预留了较大的MDI扩产空间,我们预计未来几年全球主要MDI新增产能集中在万华化学。公司新材料项目建设稳步推进,我们预计6万吨/年 PBAT、1万吨/年鲤电池三元材料以及尼龙12项目有望于今年底到明年初投产,4.8万吨/年柠戾醛及其衍生物项目和10万吨/年 POE 项目有望于2023年投产。我们认为 MDI扩能和新材料项目投产将助力公司继续成长。

    　　估值与建议

    　　我们维持2021/22年盈利预测不变，目前公司股价对应2021/22年市盈率17.1/14.6x。我们看好公司中长期成长性,维持目标价150元,对应2021/22年24.6/21.Ox市盈率和44%的上涨空间,维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　MDI价格下降,新材料项目进展低于预期。