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华泰股份(600308)机构评级研报股票分析报告

 
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华泰股份(600308)2021年三季报点评:化工涨价盈利改善 造纸有望触底回暖

http://www.chaguwang.cn  机构:东北证券股份有限公司  2021-11-08  查股网机构评级研报

事件:公司前三季度实现营收111.45 亿元,同比增长25.65%;归母净利润7.60 亿元,同比增长53.70%;扣非净利润7.14 亿元,同比增长54.89%。

    其中,第三季度实现营收36.89 亿元,同比增长5.86%;归母净利润1.74亿元,同比下降18.88%;扣非净利润1.74 亿元,同比下降13.80%。

    点评:

    化工盈利改善&造纸拖累,三季度业绩下滑。公司Q3 收入、净利润分别环比变化+3.9%/ -32.8%。受益于化工产品涨价,公司化工板块收入、利润显著提升,同时受造纸板块拖累,Q3 利润环比下滑:(1)烧碱于今年初结束持续3 年的跌势开始回暖并于7 月加速上涨,目前32%离子膜烧碱全国市场均价1809 元/吨,较年初上涨218%,较年内最低点上涨236%。

    化工涨价带动盈利显著改善。(2)前期高纸价&高库存抑制需求,造纸行业自21Q2 以来持续低迷,导致量价均有回落,叠加近期能源等成本上涨,目前公司造纸板块处于盈亏平衡,拖累业绩表现。

    利润率环比下滑,费用率同比下降。公司21Q3 毛利率/ 净利率分别为11.14%/ 4.47%,环比变动-3.49 pct/ -2.56 pct,主要因纸价下跌以及原材料、能源等成本上涨所致。从费用端看,前三季度费用率同比下降 3.45pct 至5.39%,其中销售、管理、研发、财务费率分别为0.23%(-2.87pct)、2.71%(-0.49 pct)、1.93%(+0.39 pct)、0.52%(-0.48 pct)。

    化工贡献利润弹性,造纸盈利有望触底回暖。(1)近年烧碱行业产能增速在5%以下,短期内“双控”限电影响难以消除,预计年内供给短缺态势将延续,价格有望维持高位,公司化工板块利润将显著提升,此外2021年公司将新投产16 万吨甲烷氯化物、10 万吨氯乙酸项目,将贡献业绩增量。(2)二季度以来各大纸厂、经销商通过降价积极去库存。8 月以来在能源、化工等成本上涨背景下,国内纸厂陆续发布白卡、铜板、生活、文化纸提价函挺价以期提振市场信心,随着提价逐步落地,叠加“双控”

    限电行业供给减少,预计吨纸利润有望触底回升。

    盈利预测:预计2021-2023 年归母净利润分别为13.33/ 19.16/ 19.53 亿元,对应PE 分别为5.12/ 3.57/ 3.50x。维持“买入”评级。

    风险提示:产品价格及需求下滑,原材料价格波动,行业政策风险。

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