2012年一季度，公司实现营业收入21.78亿元，同比增长3.94%；

    营业利润为亏损2940.52万元（上年同期为2252.16万元）；归属母公司所有者净利润2291.33万元，同比下降25.33%；基本每股收益0.02元。

    铜版纸、新闻纸新增产能致收入增长。由于2011年公司本部45万吨铜版纸项目及子公司广东华泰40万吨新闻纸项目相继投产，产销量逐步提升，本期收入较上年同期增长4%，但与上年四季度环比来看，下滑了11%，受春节影响的一季度低点效应较为明显。。

    毛利率继续回升，期间费用压力仍然较大，但亏损幅度已有所收敛。报告期内，公司综合毛利率为12.5%，自上年三季度触底以来，已连续两季回升，同比提高了0.3个百分点，公司自2011年开始的原料结构调整、成本控制举措收到较好的效果。而期间费用方面，本期上升压力依然较大，受借款增加以及铜版纸、新闻纸项目借款利息停止资本化影响，一季度财务费用同比增加了81%，管理费用16%的升幅也明显超过了收入增速，最终整体期间费用率同比上升了2.6个百分点，大于毛利率升幅，绝对值上维持了上年四季度以来的单季期间费用率高于毛利率的情形，成为营业利润亏损的根本原因。不过环比来看，本期毛利率与期间费用率的差值已有缩小，营业利润亏损幅度有所收敛。

    营业外收入令净利润扭亏，2012年业绩需看行业能否回暖。本期因核销无法支付的应付账款以及收到财政扶持资金，公司营业外收入到达5849万元，同比增加了4217万元，使得利润总额和净利润扭亏，剔除类似非经常性损益因素，公司当前实际仍处于亏损境地，不过本期收入的同比提升和毛利率的延续改善令公司二季度业绩值得期待，但业绩的持续上升仍需依赖行业供求关系的改善，而在前期产能大量释放，供给明显增加的背景下，2012年行业需求的表现将决定整体的景气度，是公司业绩的重要基础。

    盈利预测与投资评级。预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.13元、0.11元，按昨日收盘价格测算，对应动态市盈率分别为32倍、36倍，维持公司“中性”的投资评级。

    风险提示。1）新闻纸价格波动超预期的风险；2）新增产能的市场开拓及销售不利的风险；3）行业需求无法持续回升的风险。