本报告导读：

    　　公司22年前三季度业绩低于预期。公司坚持降本增效，提升经营管理能力；同时公司优化主要碳钢产品结构，提升盈利能力。随着需求好转，其业绩仍有望逐步恢复。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。22 年前三季度公司实现营收365 亿元，同比降9.6%；归母净利润-15.28 亿元，同比降161.55%，业绩低于预期。考虑到公司收入成本两端承压，下调公司2022-24 年EPS 预测为-0.24/0.06/0.16 元（原0.26/0.27/0.29 元），对应归母净利润分别为-15.27/4.05/10.01 亿元。考虑板块估值调整，参考同类公司给予公司22 年1 倍PB 进行估值，下调目标价为1.96 元（原2.60 元），维持“增持”评级。

    　　短期业绩承压，后期有望逐步恢复。22 年需求整体疲弱，钢价呈震荡下降趋势；原料价格大幅上涨后虽有所回落，但整体原料价格降幅低于成材价格降幅，不断挤压公司利润空间，22 年1-3 季度末，公司毛利率分别为8.2%、6.71%、3.45%，公司毛利率持续下降，业绩短期承压。但我们认为在稳增长背景下，钢材需求韧性仍在，公司钢铁板块盈利有望逐步恢复。

    　　坚持降本增效，吨钢三费持续下降。2022 年前三季度，公司吨钢销售、管理、财务费用分别为168、101、58 元/吨，较21 年分别降8.59%、5.57%、13.28%，公司坚持内部降本增效，提升自身经营管理能力。

    　　优化碳钢产品结构，提升碳钢产品盈利能力。公司碳钢销量占总销量的比重达90%左右，碳钢产品仍是公司的主要产品。目前公司正在稳步推进“碳钢薄板厂产品结构优化升级-热轧酸洗镀锌铝镁项目”建设，该项目建成后有利于公司拓展碳钢板带产品品种，优化碳钢产品结构，提升公司碳钢板带产品的附加值。

    　　风险提示：产品结构优化升级项目进展缓慢，下游需求大幅下降。