报告要点

    事件描述

    酒钢宏兴发布 2014 年中期业绩预告,预计 2014 年中期实现归属于母公司股东净利润-3.20 亿元,2013 年同期实现净利润 2.40 亿元。据此推算,公司 2 季度实现归属于母公司股东净利润 1.08 亿元,同比增长 89.33%,对应 EPS 为0.02 元,今年 1 季度 EPS-0.07 元。

    事件评论

    镍价涨幅较大削弱盈利能力,折旧调整助力 2 季度业绩同比改善:虽然 2 季度钢价同比跌幅小于矿价有助于公司业绩改善,不过若排除公司自 1 季度开始调整折旧政策直接带来约 3.71 亿元净利润增量,公司盈利状况同比反而下降,一方面源自地域优势不再,兰州地区螺纹钢、线材价格 2 季度同比分别下跌8.77%、8.64%,跌幅超过全国平均水平,另一方面或主要源于 2 季度镍价受供给限制影响而同比大幅上涨 23.40%,但传导至不锈钢价格仅同比上涨10.85%,公司不锈钢业务盈利能力同比可能下滑。

    环比来看,公司业绩环比改善,除受益矿价跌幅超过钢价等行业因素之外,还应源自公司产量同比有所增长,集团口径估算 2 季度公司产量环比增长 6.14%。另外,在 2 季度镍价环比上涨 26.10%的情况下,不锈钢价格环比涨幅也达18.53%,不排除受益低价镍库存公司 2 季度不锈钢业务盈利能力环比略有改善的可能性。

    定增后钢铁产能稳定,盈利恢复依赖行业复苏:公司定增完成对集团不锈钢公司的收购及建设榆钢项目后,目前钢铁产能基本趋于稳定。拥有一定比例自给矿的特点使得公司仍具备资源优势,但盈利水平的恢复尚需要依赖行业复苏才可。

    预计公司 2014、2015 年 EPS 分别为 0.02 元和 0.07 元,维持“谨慎推荐”评级。