1．事件

    公司发布2012 年年报。全年实现营业收入637.00亿元，同比增长15.5%；归属于上市公司的净利润4.84亿元，同比下降68.1%。第四季度实现营业收入156.07亿元，同比增长35.9%；归属于上市公司股东的净利润0.72亿元，同比下降58.9%。

    2．我们的分析与判断

    （1）全年业绩略好于预期

    全年EPS为0.12元，略好于我们预期的0.09元，主要原因是Q4实现了盈利。受行业景气拖累，2012年公司主要产品盈利能力全线下滑，但相对于其他企业仍有明显的比较优势，比如板材和线材产品毛利率分别达到21.2%和15.7%，在行业内处于绝对领先水平。

    （2）募投项目提高公司竞争力

    2012年募资新建榆钢60万吨H型钢、60万吨热轧带肋钢筋及圆钢生产线，以及对收购天风不锈钢的项目正在进行。目前公司已经提前利用自筹资金筹建榆钢项目。

    H型钢及螺纹钢属于盈利相对较好的品种，而天风不锈300万吨产能吨盈利达到300元/吨左右，两者对提升公司整理盈利能力的作用显著。 此外，募投项目也将有效的改善公司现金流、降低资产负债率。

    （3）未来仍关注区域优势和资源优势

    1）公司是甘肃省内绝对的龙头企业，随着增发完成公司产能将接近1500 万吨，在省内乃至西部地区的优势将进一步扩大。“十二五”期间西部区域新增铁路营业里程1.5万公里、城镇化率超过45%等目标意味着西部地区仍将享受高于全国发展优势，公司作为西北龙头将率先受益。

    2）公司镜铁山矿区铁矿、石灰石等资源丰富，同时周边地区以及周边西亚国家资源储备充足，能较好的保障公司未来产能扩张和自给率提高。公司正在进行的镜铁山扩能改造，将使得原矿总产能从目前的700万吨提高至1000万吨；另外公司欣昊达矿业也将逐渐整合周边产能，达到球团矿200万吨的设计产能。 3）除了铁矿石资源外，公司在煤炭

    、电力、不锈钢原材料等资源方面都具有明显的优势，该优势是独有且可持续的，这将支持公司长期获得相对其他竞争对手的成本优势和综合竞争力。

    3．投资建议

    预计2013年EPS为0.16元，对应PE为20倍，维持公司“谨慎推荐”评级。